一、  事件概述
        我们调研了日出东方（603366），了解了公司今年以来有关情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        四季度公司订单饱满，经销商备货积极
        12年太阳能热水器行业预估约有5-10%的规模下滑，而我们推测公司产能全年达到240万台，销量同比增长约为5%，市场份额预计将提升至10%左右（10年>7%，11年>8%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从最近情况来看，工厂订单饱满，预计经销商为春节旺季而提前备货的订单同比增长约为10%，相应预收款情况也较好。我们预计公司第四季度收入增速将好于第三季度，而销售费用率也有望有所下降。
        细分内销三类市场，下沉渠道公司将内销市场细分为三类：收入占比超过45%的核心市场，占比超过30%的成长市场，和种子市场。对于成长市场和种子市场，公司将继续下沉渠道分别到对应的乡镇和县。对于华南市场，受使用习惯不同和当地政策支持少等限，公司未来计划依靠工程带动零售的思路实现突破。
        13  年工程渠道收入目标仍为翻番，经销商数量也将同倍扩充
        12年前三季度公司的工程销售收入（包括太阳能热水系统）保持高增长，预计全年收入将实现翻番。13年公司仍计划将工程渠道收入翻番，同时为适应该业务高速发展需求，工程渠道经销商数量计划在13年也将同倍扩充（目前约为60-70家）。此外我们了解到，太阳雨和四季沐歌两品牌在工程渠道不仅按市场竞争规律各自独立运营，在公司内部也受竞争排产订单等方式得到良性激励。
        行业逐渐进入整合阶段，公司产能扩充，行业领先地位将巩固
        13年公司产能预计将扩充60万台，总产能将达到300万台。我们判断，工程订单的执行以及来自平板太阳能、空气能热水器、太阳能采暖等产品线的销量增长，将最大程度消化公司的新增产能。我们结合行业状况判断，未来1-2年太阳能行业将逐渐进入整合期，但市场竞争不会以惨烈的价格战方式进行。公司对于终端价格具备较好的把控能力。我们认为，随着公司规模保持领先及主要配件自供比例提高，未来公司领先地位将得到进一步巩固。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们首次给予公司“谨慎推荐”评级和14  元目标价。我们认为13  年有望成为公司领先地位进一步提升的关键一年。预计2012～2014  年EPS  分别为1.07  元、1.26  元与1.50  元，对应当前股价PE  为11、9  与8  倍。
        四、  风险提示
        行业需求受补贴拉动效应低于预期，城镇化推进速度低于预期。