投资建议
行业策略:我们认为明年是行业触底之年,也是板块经过大幅调整后休养生息之年,也是平淡的一年,可能既无大的收益也无大的风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】纺织服装的出口订单外流不可逆转,使得相关企业难以获得高估值和高增长;内销企业面临转型,未来增长更多依靠特色和内生,转型存在不确定性,使得相关企业估值一时难以提升;
推荐组合: 我们继续建议关注制造类龙头企业和优质的品牌零售类龙头企业,泰和新材、伟星、鲁泰、七匹狼、奥康、富安娜和九牧王。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业观点
2012 年无论出口还是内销,纺织行业效益都下滑。中华全国商业信息中心统计显示,2012 年1-10 月,服装零售额、零售量的同比增速分别为14.2%、2.4%,较之于2011 年的20.4%、4.9%下滑幅度明显;1-10 月,纺织品服装的累计出口额2099 亿美元,同比增长2%,与2011 年24.99%的增速相距甚远。
2013 年可能是行业效益触底之年:导致行业效益减速的四大因素难以改观,即宏观经济减速、企业过度扩张、高成本导致的需求被抑制、以及同质化经营。相对而言,由于出口制造类行业整合开始时间早、海外需求已有回升之势,复苏可能略早于零售类;
出口制造类企业可能触底缓慢回升:美国经济复苏带来的需求缓慢回升,以及行业深度整合2 年后的产能减少,此外,国内消费虽然仍可能差强人意,但下滑速度无疑将低于12 年,这些出口制造类企业效益有所好转的基础,预计13 年纺织服装出口仍与12 年相似,波动不大。
纺织服装品牌零售类企业可能明年上半年触底:消费减速时,开始阶段是库存上升、财务指标恶化(从今年一季报开始逐季恶化),然后就是关店,通过减少供应、调整结构来度过危机。我们预计明年上半年3-6 月传统的开店和关店季节,关店数量可能明显超过往年,届时整个纺织服装零售板块的底部才可能到来;从中长期来看,品牌企业改变经营模式,增强特色、强调内生也是需要时间的。从单个企业来看,未来也需要较长时间修复当前已经受损的资产负债表。因此触底后的复苏是漫长而缓慢的。
化纤板块或有阶段性机会:化纤全行业已经连续2 年亏损,有较强价格反弹动力。我们认为明年在传统的价格反弹时间,即传统旺季到来的春节和8月前或有反弹出现。不过由于供需没有明显改善,价格反弹空间有限,适合阶段介入。