公告  
        12月4日公司发布公告称，公司设立欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划申请材料于今年9月17日获证监会正式受理，于10月30日获证监会批复，并于2012年12月4日正式成立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次专项资产管理计划以自该计划成立之次日起五年内特定期间公司及下属两家子公司拥有的欢乐谷主题公园入园凭证为基础资产，合计募集资金18.5亿元，设优先级受益凭证和次级受益凭证两种受益凭证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中优先级受益凭证分为华侨城1至华侨城5共5档，期限分别为1年至5年，募集资金17.5亿元，由符合资格的机构投资者认购；次级受益凭证规模为1亿元，由原始权益人之一的华侨城A全额认购。募集资金将专项用于欢乐谷主题公园游乐设备和辅助设备维护、修理和更新，欢乐谷主题公园配套设施建设和补充日常运营流动资金。  
        点评
        资产证券化正式成立打开了公司的融资渠道。我们认为公司资产证券化融资18.5亿获得证监会批复后进一步成立，解决了公司的一部分资金需求，同时打开了公司的融资渠道，公司作为一家独特的"旅游+地产"公司，一方面旅游产业受到政策的扶持，一方面地产受到政策的压制，公司在高速发展中又需要资金，但由于房地产调控政策的实施，压制了公司房地产业务的周转和盈利能力，在公司以"地产+旅游"这种商业模式快速扩张阶段，公司的旅游业务前期投资较大，但回收资金周期较长，房地产调控又令公司房地产业务资金回升速度减慢，抑制着公司的发展，令公司在资金周转方面存在一定压力。此次资产证券化的顺利实施，将有效解决公司一部分资金需求，对公司的发展非常有利，也打开了公司的再融资渠道。
          公司增加的财务费用和归还本金及募集资金测算。我们大概测算了一下，公司在财务费用方面，第一年的利息最大，达到了大约1个亿左右，以后每年递减，在第五年只有不到3000万元左右。归还本金方面呈现逐年加大趋势，从2013年的2.95亿元逐步加大到2017年4.1亿元。从归还利息和本金方面需要的现金方面考虑，其实5年需要归还的现金每年基本都在4个亿左右，但是也是呈现逐年微增趋势，从趋势上看，2013年需要归还的现金压力最小，财务费用最大，为3.98亿元。公司每年募集到的资金总额呈现递减趋势。总体预测情况见图表1：产品发行后公司每年增加的财务费用和归还本金和募集资金情况预算表。    
          估值和投资评级。我们长期看好公司，我们认为，公司地产虽然面临一定的去库存挑战，但公司的预收帐款显示公司的房地产销售比去年同期有所好转，我们无法确定预收帐款结转收入的进度，但第三季度预收帐款的同比大增高于我们的预期，我们维持三季报点评时给公司的盈利预测，给公司2012年每股收益为0.50元，2013年为0.60元，2014年为0.80元，公司目前股价在5.80元左右，对应PE为12、10和7倍，公司PE目前略低于房地产板块13.60倍（TTM，整体法）的估值水平，也远远低于餐饮旅游板块29.58倍（TTM，整体法）的估值水平。公司存在挑战也存在机遇，我们看好公司未来发展潜力，此次政券化给公司发展带来了资金，打开了一条融资渠道，对公司是一大利好，另外，深圳前海《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》获国务院批准，深圳发展迎来又一个春天，公司未来发展也将受益。我们长期看好公司，继续维持公司"增持"评级。
          风险因素：房地产调控造成的地产利润难以如期实现；主题公园的安全隐患问题等。其他不确定风险。