报告关键要素:
        三诺生物主营血糖测试仪及配套血糖检测试条，当前国内血糖监测渗透率有望逐步提升，血糖试纸市场仍处于高速成长期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司将重点开拓基层市场，同时加大了血糖测试仪的销售，血糖仪保有量的上升将带动公司血糖试纸的销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计公司2012-2013年的EPS分别为1.46元、1.92元，对应市盈率分别为33倍、20倍，给予"增持"评级。
        事件:2012年11月20日，我们实地调研了三诺生物，与公司董秘王飞先生进行了交流。
        调研内容:  
        血糖试纸条当前的竞争格局以及未来的成长空间。
        公司今后几年的发展战略。
        调研结论:  
        三诺生物基本情况：三诺生物的前身成立于2002年，2010年整体变更为股份有限公司并于2012年登陆创业板。公司主要产品为微量血快速血糖测试仪及配套血糖检测试条，用于血糖监测。2004  年公司推出自主研发的第一款血糖测试仪及配套试条"SXT-1  型"；2007  年，通过技术改良，公司推出"安稳型"血糖测试仪及配套试条，2008  年，公司推出"安准型"血糖测试仪及配套试条，提高了血糖测试仪的操作便利性，测试样本血量降低至0.6ul以下，测试时间缩短至10秒以内，主要性能指标已经达到国际水平。当前公司已经基本停止销售"SXT-1型"，"安稳型"血糖仪主打零售市场，"安准型"主做医院市场。从2012年上半年的收入结构看，血糖试纸条分别占到占到公司营业收入和毛利润的81%和97%，是公司营业收入和利润的主要来源。
        两方面，一方面是国内血糖仪渗透率的逐步提升，欧美发达国家血糖仪的渗透率高达90%，我国国内虽然拥有9000余万人的庞大群体，但仅约有10%的城市糖尿病患者拥有自己的血糖监测系统，在农村该比例不足3%，国内血糖仪渗透率提升空间较大。二是血糖试纸的人均使用量方面，国内进行血糖监测的糖尿病人血糖试纸的年均使用量为100条/年，俄罗斯的人均人用量为200条，美国则高达400条/年，国内血糖试纸的人均使用量亦有提升空间。随着血糖仪渗透率以及血糖试纸人均使用量的提升，我们判断血糖试纸市场仍将处于高速成长期。
        基层市场是公司近两年重点开拓的市场：今年5月份卫生部等15部门联合制定了《中国慢性病防治工作规划（2012-2015年）》，在糖尿病预防方面，规划提出80%以上的乡镇卫生院开展血糖测定。便携式血糖监测系统具有操作简便、成本低廉的特点，适合乡镇卫生院配备使用，因此公司敏锐的将基层市场作为今后两年重点开拓的市场。与强生、罗氏等巨头的血糖试纸相比，公司产品在性能接近的基础上，价格要便宜30%以上，性价比优势明显，更适应在基层市场推广。另外，在医院市场这一块，公司已经组建了一支10余人的销售队伍进行初步的开拓。
        血糖仪保有量大幅上升，将带动血糖试纸销售：2011年公司开始调整销售策略，下调血糖测试仪的销售价格以提升其保有量，从而带动高毛利率的血糖试纸的销售。截至2011年年底，公司血糖测试仪的保有量合计约有145万台，根据中报我们测算公司上半年血糖测试仪销量约70万台，预计全年销售有望超过140万台，今年年底公司的血糖测试仪的存量将接近300万台。由于血糖测试仪和试纸是封闭的系统，不同品牌和型号的仪器不能混用，单台血糖测试仪将拉动血糖试纸100条/年，血糖仪保有量的上升将拉动自产血糖试纸的销量，公司13年业绩增长确定。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2012-2013年的EPS分别为1.46元、1.92元，对应市盈率分别为33倍、20倍，血糖试纸市场处于高速增长期，未来基层市场是公司重点开拓的市场，存量血糖仪的上升将带动公司血糖试纸的销售，给予"增持"评级。
        风险提示：血糖测试仪保有量增速下滑，公司血糖试纸销售增速下滑的风险；血糖试纸行业竞争加剧的风险；血糖试纸价格价格下降的风险。