风神股份参与厦工股份增发点评
        事件：风神股份发布公告称，将出资不超过5000  万元参与厦工股份公开增发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】厦工股份是公司重要的工程胎产品配套客户和战略合作伙伴，公司参与认购厦工股份增发将进一步密切双方的战略合作关系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主要观点：
        1.此次参与厦工增发虽然可以使风神股份加强跟下游客户之间的合作关系，但短期内对公司业绩的提升作用有限。厦工是公司3  大工程胎客户之一，每年从公司的采购金额大约在2-3  亿元左右。风神入股后，两家公司的合作将更加深入，风神有望给厦工提供更多规格的工程胎。但目前整个工程机械行业景气度较低，行业竞争激烈，公司投入5000  万元短期内难以贡献利润。
        2.风神负债率较高，资金偏紧，对外投资或加大公司资金压力。目前整个轮胎行业普遍面临负债率偏高，资金紧张的局面。截至3  季度末，风神负债率71.1%，账面现金为5.6  亿元，营运资金净值为-3  亿元，资金面并不宽裕。在这种情况下出资5000  万元投资厦工股份会进一步加大公司的资金压力。
        3.轮胎行业景气度将继续上升，开工率回升至80%以上。由于海外需求出现好转迹象，公司的开工率在逐步上升，部分全钢胎产品甚至出现供不应求的情况。公司年产500  万条半钢胎项目已经建成投产，目前已经正式对外销售，预计2013  年半钢胎销量将达到100-150  万条，贡献收入4  亿元，净利润约500-1000  万元。
        结论和盈利预测：在原料成本较低和需求回暖的情况下，公司毛利率水平已经从17%逐步上升至20%左右。
        看好公司未来2  年保持稳定的业绩增长，预计公司12-14  年EPS  为0.80  元、1.15  元和1.35  元，对应的P/E分别为9.5  倍、6.6  倍和5.6  倍，六个月目标价调整为10  元，上涨空间约30%，继续给予“强烈推荐”评级。