投资要点：
        经济数据阶段性改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在已经过去的两个月，经济数据特别是投资链数据出现了一些明星的改善征兆，市场对投资—去库存—工业启动的逻辑预期进一步深化，而10月份中采PMI重回50%以上，较9月份回升0.4个百分点，也印证了9月制造业数据持续反弹的事实，但经济回暖不会造成中长期利率持续上行，这源于对经济恢复弹性不足的担忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，中国结构性减速的趋势并未被扭转。在资本、人力、土地三重红利进入长期下降周期的背景下，缺乏技术和创新推动的全要素生产率无法提高，结构性减速成必然。短期看中国再杠杆化进程无法持续，经济所需要的新深层刺激还看不到，因此我们能够观察到的是宏观软着陆，而微观硬着陆。
        继续维持四季度CPI为2%的判断。四季度需求不足，产能过剩矛盾依旧突出，需求对通胀的拉动作用十分有限。预计10月CPI环比下降至0.1%，同比可维持在1.9%，11月、12月由于基数原因预计略微上升至2.0-2.2之间。
        从资金供给上看，预计11月财政存款下拨4000亿。11月、12月是每年财政存款集中下拨的时间，今年前9个月份财政净收入约为6500亿，根据2012年财政部中央和地方预算草案，2012年财政预算赤字为8000亿元，同时若按历年平均水平估算10月份财政净收入为1200亿，那么今年最后两个月的财政支出约为1.6万亿。受投资维稳需求影响，我们预计今年财政支出会相对提前，11月份的财政存款下拨比例可能要略大于以往，预计11月财政存款下拨可达4000亿。
        外汇占款增量规模有望保持稳定。外汇占款一看贸易顺差，二看人民币汇率导致的热钱流入状况，一般来说，四季度的贸易顺差具有很强的季节性，从历年数据可以看出，70%以上的顺差都集中于下半年，由于今年内需较弱，进口相对于出口更弱，预计四季度顺差将会保持在700亿美元以上水平。至于热钱流入状况，由于近期美国大选是导致人民币汇率变动的主要原因，大选之后人民币短期升值将告一段落，热钱流入方向将会发生改变，不过考虑到美国接下来面临的财政悬崖问题，外汇占款中不可解释部分恐怕波动剧烈，综合两方面因素，预计11月份外汇占款继续回升，而四季度外汇占款大致与三季度持平。
        收益率曲线有望陡峭下行。在没有显著宏观压制下，受益于流动性季节性好转，短端利率受资金面影响下行幅度更大，收益率曲线有望陡峭下行。
        根据三季报结果，产能严重过剩的多晶硅、风电、船舶等产业现金流继续恶化，更容易发生信用降级事件。规避上述产能严重过剩的行业后，对于其他企业债我们看法相对中性。短期经济向好的逻辑无法被证伪，信用债得到短期经济向上的支撑，而另一方面，长期隐忧悬而不决，随时可能会刺破短周期的泡沫，信用债同样存在压力。因此，我们认为，信用债以逢高配置、获取持有收益为主。