事项：
        公司发布公告：2012  年11  月销售各型客车5310  辆，同比增长3.9%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为-15.1%、26.6%和15.4%；2012  年1-11  月累计销售客车4.4  万辆，同比增长10.9%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为13.4%、5.5%、33.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        11  月宇通客车销量为年内单月第二高，接近8  月份政策原因导致的销量高峰，销量同比增长3.9%，超出了我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在  2011  年同期基数较高的情况下，公司能够实现客车销量同比小幅增长难能可贵，估计其销售情况要明显好于本月行业平均水平。
        11  月销量增长主要来自中型客车。宇通11  月中型客车销量同比增长26.6%，占其本月销量51.9%。11  月公司客车销量能够实现同比正增长，中型客车贡献颇大。
        我们估计公司中型客车销量增长主要来自于公交客车和校车的增长，其中前者贡献不容小觑。10  月公交客车销售情况转暖，当月行业和公司销量分别同比增长9.2%和34.9%。10  月公司客车销量同比小幅增长，公交客车销量大幅增长居功至伟，我们估计公司11  月公交客车销售情况延续了10  月良好势头。另外，10  月公司产量明显高于销量，作为定制化产品的大中型客车，均是按订单进行生产，我们估计10  月部分订单延迟也为11  月销量增长奠定了一定基础。
        11  月公司大客同比下滑，估计是2013  年春运较迟，导致本月大型座位客车销量同比下降所致。11  月公司大型客车销量同比下滑15.1%，我们估计应是大型座位客车销量同比下滑所致。由于2013  年春运较2012  年晚，导致大中型座位客车的采购延迟，从而使本月大型座位客车销量同比下滑。同时，我们认为卧铺客车的停止销售，也对公司本月销量同比下滑造成一定影响。随着春运不断临近，我们预计公司12  月大型座位客车销量环比将大幅提升。
        12  月销量实现正增长仍是较大挑战。2011  年12  月宇通创记录地实现月销售6730辆，其中大中型座位客车销量达4701  辆。由于已接近学期末，校车采购量难有大增长，公司12  月客车销售有赖于大中型座位客车销售的好转以及公交车继续保持前期良好的势头。4Q12  公司新基地投产后，为公司客车销量上升奠定了产能基础，我们认为公司12  月销量实现正增长具有较大挑战。
        盈利预测及投资评级。我们维持公司的盈利预测，预计2012-2014  年EPS  分别为2.01  元、2.17元和2.50  元。考虑到客车市场平稳发展，特别是公司超强的经营管理能力，维持“推荐”投资评级。
        风险提示：1）原材料成本、人工成本上升影响公司毛利率水平；2）国家行业政策和法规、财政政策的调整；3）新产能达产时间晚于预期，影响公司旺季销量。