投资要点
        经济阶段性企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度GDP增速下滑到2009年3季度以来的低点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到需求企稳和低基数等因素，四季度GDP增速将小幅反弹。9月工业增速回升至9%以上，分行业看，黑色金属、铁路运输等增速较快，上游原材料如粗钢、水泥等产量回升，可能与基建拉动需求回暖有关，其他行业依然维持弱势。
        基建投资成为稳定投资的主要动力。基建投资单月增速大幅反弹到26%，政策支持经济力度持续增加成为投资需求回暖的主要原因；但制造业投资受制于盈利能力疲弱与高企的资金价格，累计增速仍在下滑；而库存高企与销售下滑也指向房地产投资难以强劲反弹。总体上，投资可能在当前水平企稳，但显著回升的可能性不大。
        消费增速超预期，与节假日因素和低基数有关。9月消费出现显著反弹，但并不意味着居民消费能力与意愿的显著回升，细分来看，反弹主要集中在石油及制品、烟酒、文娱等，与今年节假日安排等因素有关，另一方面，基数较低可能也是重要原因。而诸多可选消费品如汽车和黄金珠宝的继续下降，需警惕收入下滑对消费形成拖累。
        银行体系短期流动性超预期宽松。公开市场进行了大规模的净回笼，但没有改变市场流动性的宽松局面，短期资金价格超预期走低，可能与近期外汇占款的较快增长、现金回流和准备金退缴等因素有关。
        四季度外汇占款因结汇意愿上升有望恢复，但不会回到过去高速增长局面，降准概率下降，流动性将适度宽松。9月外汇占款增长超预期，与QE3、外汇存款利率下降、季节性因素导致结汇意愿上升有关，并不一定意味着大规模的资金流入，四季度外汇占款有望出现较为明显恢复，但且NDF显示中长期贬值预期未消，外汇占款的增长可能难以回到过去的高位。考虑到财政存款、公开市场到期量和外汇占款在未来增大资金供应，降准概率因此下降，叠加年末效应，银行体系流动性可能保持适度宽松。
        经济阶段性企稳与降准预期弱化，导致利率产品短期（幅度超预期）和中长期在上周调整较多，基本符合我们近期报告中的判断。市场在消化基本面的冲击之后，持续调整的动力已经不大，资金面保持适度宽松有利于增强配置型需求，对冲股市反弹等因素的负面影响，策略上宜缩短久期，品种上，仍旧维持3年期左右的政策性金融债更优的判断。