事件：
        公司12  月4  日晚发布关于部分变更募集资金投资项目的公告，将2011  年非公开发行股票募投资金项目之一的“微汞环保节能灯产业化项目”部分变更为“年产2000  万只（套）LED  照明产品产业化项目”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        原项目概述：公司2011  年通过非公开发行股票方式募集资金共9.174亿元，扣除各项费用后实际募集资金净额为8.991  亿元，投入“微汞环保节能灯产业化”和“LED  节能照明产品”两大募投项目，拟投入金额分别为约4.8  亿元和4.2  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中“微汞环保节能灯产业化项目”规划形成年产1.5  亿只微汞环保节能灯的生产能力，预计新增销售收入8.5  亿元，利润总额1.04  亿元，建设工期18  个月；“LED  节能照明产品项目“规划形成年产LED  照明光源2000  万盏和LED  照明灯具500  万套的产能，预计新增销售收入17  亿元，利润总额2.5  亿元，建设工期36个月。
        新项目概述：经此次募投项目变更后，“微汞环保节能灯项目”年产能规模由1.5  亿只缩减为7500  万只，投入募集资金金额由4.799  亿元缩减为2.10  亿元。同时，公司将使用2.699  亿元募集资金用于实施“年产2000万只（套）LED  照明产品产业化项目”，预计完成时间为2015  年5  月，
        投资回报率32.68%（税后募投项目调整符合照明行业发展规律：绿色照明已经成为照明行业发展趋势，公司的微汞节能灯项目和LED  照明产品项目均符合绿色照明这一行业发展
        的大趋势。但经过多年的政策鼓励和市场培育，节能灯已经取代白炽灯成为照明行业主流产品，照明行业全面进入“节能灯时代“，同时也意味着节能灯行业趋向成熟，行业发展趋向平稳增长。相对而言，LED  照明属于下一代照明产品，正处于行业高速发展期，公司经市场调研并结合厦门阳光目前LED销售成倍增长的实际情况，判断LED  照明业务的投入产出比更高，未来前景及市场增长潜力更大，LED  增速将快于节能灯增速，因此进行了募投项目的变更。
        新项目盈利能力优于原项目：根据公司非公开增发预案，我们简单测算此次项目变更涉及的约2.7  亿募集资金若投入微汞节能灯项目，其年产7500  万只的产能对应新增年销售收入约4.25  亿元，利润总额5200  万元；若投入新项目“年产2000  万只（套）LED  照明产品产业化项目”，预计年新增销售收入11  亿元，利润总额约1.73  亿元。新项目预期收入水平与利润水平均高于原项目。我们测算，新项目LED  照明产品ASP  约为55  元左右，净利率水平约为13%左右，要明显优于公司传统节能灯产品ASP  约6  元，净利率约8%的水平，新项目的实施有利于公司加快调整现有产品结构，进一步向高附加值、自有品牌为主的综合性照明企业的转型。
        募投项目调整释放强烈LED  业务增长信号：我们测算公司2011  年LED  业务收入5000～6000  万元，2012  上半年LED  收入达到约9000  万～1  亿的规模，营收占比约8%，2012  年Q3  单季度LED  营收1.5  亿元，占比超20%，成为营收重要组成部分。公司3  季度LED  光源产能接近150  万只/月，但订单旺盛，产能仍显紧张。新LED  照明产品项目在上虞市经济开发区实施，在厦门之外开辟第二处LED  业务实施基地，整体规划产能较原募投项目增长100%，显示了LED业务订单饱满及公司对于LED业务具备较强信心。我们预期2012全年LED  业务收入将达到4  亿左右，2013  年LED  业务收入将有望达到9  亿的水平，营收占比约25%，LED  业务进入爆发期。
        节能灯业务仍有增长空间：工信部21  日发布《中国逐步降低荧光灯含汞量路线图》征求意见稿，要求逐步降低节能灯汞含量，全面淘汰液汞生产工艺。
        节能灯行业门槛有所提升，部分小型企业由于资金、技术上面的实力有限，将难以及时完成液汞至固汞工艺的转换，未来荧光灯产品生产和订单将向大厂集中，行业集中度有望提升。公司多年前即开始向固汞工艺转换，目前已经全部实现固汞工艺生产，中长期受益于行业标准变革带来的行业集中度提升，整体市场份额有望提升。
        盈利预测及投资评级：公司是国内照明行业龙头企业，在传统业务受到国内外经济形势影响、需求增速有所放缓的大背景下，公司加快进行产品结构和产业结构转型，作为国内少数具备稳定LED  产品出海口的企业，渠道优势明
        细那，LED  业务占比快速提升，公司加速向高附加值、自有品牌为主、提供    整体照明解决方案的综合性照明企业转型。我们给予公司2012-2014  年每股
        收益为0.39  元，0.56  元和0.71  元的盈利预测，维持公司“增持”投资评级。
        风险提示：照明行业整体景气程度波动带来的风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险；原材料成本、人力资源成本上升带来的风险；汇率变动风险等。