研究结论：
        经济出现企稳回升迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受基建投资力度加大、物价下降带来的收入效应以及去年基数较低等因素影响，9  月份投资、消费和出口增速均出现明显回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着工业企业库存水平的不断趋于正常状态以及领先指标回升态势越来越明显，主动去库存行为应该已经接近尾声。因此，在终端需求有所回升和主动去库存接近尾声情况下，工业增加值增速出现企稳回升迹象。
        通货膨胀温和回升，货币政策或将继续维持谨慎。从农产品价格以及去年CPI  环比增速较低等因素来看，未来CPI  同比增速将进入回升通道。
        考虑到去年4  季度基数较低的影响，PPI  同比增速也将触底回升。但由于经济复苏力度较弱，通胀回升的幅度将比较小。在经济增速企稳回升、通胀进入回升通道情况下，货币政策或将继续维持谨慎。
        预计11  月债市资金面环比10  月将有改善。9  月中旬以来，人民币实际成交价格持续上涨并较接近波动区间上限，表明结汇意愿明显增强，四季度市场对人民币的需求仍会持续，外汇占款将持续回升。11  月财政存款释放规模或在4000  亿左右，11  月流动性将环比10  有所改善。10  月份R007均值为3.2184%，估计11  月份R007  均值在3-3.2%附近。
        三季度新老债基对信用债需求有分化。将债券型基金分为可比样本（2  季度已公布持仓情况的基金）及新增样本（3  季度首次披露持仓情况的基金）发现，可比样本对于企业债券持仓增量较二季度显著下滑，而新增样本对企业债的持仓增量与二季度比变化不大。三季度基金对于信用债的需求增量严重不足，主要源于老基金净赎回的比例较高，以及债券基金整体去杠杆的操作。从近期的情况看，新发债基规模持续增长，收益率上升后老基金的赎回压力减轻、以及债基杠杆率处于近一年的较低水平均有助于基金方面对信用债需求的恢复。另外考虑到保险对金融产品投资范围的放开，以及券商理财债券型产品的扩容，信用债需求环比三季度有明显改善。
        信用债配置价值犹存，信用利差具有保护性。10  年期国债收益率在3.6%附近波动是大概率事件。11  月流动性改善的情况下中短期品种可能有小的波段机会。短期内被调降评级的债券较少、江西赛维及新中基短融均顺利兑付，债券违约暂时较难真正实现、信用债需求好转等因素，预计短期内信用债收益率大幅上行的风险不大。另一方面，供给规模持续处于高位，市场对信用债未来违约的担忧仍在、经济是否进入可持续恢复周期仍存疑问等因素都制约信用利差向下空间。11  月建议以持有短融及5  年期中等评级债券吃息票为主。
        风险提示：政策放松低于预期及信用违约风险的上升。