债券市场表现
周二,国开行1、3、5、7、10 年期金融债中标利率分别在3.34%、3.92%、4.13%、4.32%和4.44%,略低于二级市场水平,显示出投资户在一级市场仍有较大的配置需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但利率二级市场仍比较疲弱,收益率曲线变动不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全天3 年、5 年和10 年期国债的买卖报价分别收于3.12%/3.07%、3.26%/3.25%和3.55%/3.54%。
当日央行在公开市场进行了970 亿元逆回购操作,资金面比较宽裕,隔夜和7天回购利率分别下降1bp 和47bp 至2.26%和2.88%,1 个月回购利率上升11bp 至3.86%。
债券发行分析
财政部将于12 月5 日续发3 年期国债120017,规模为280 亿元。120017 目前在二级市场成交在3.09%左右,中债收益率曲线显示目前三年期国债的到期收益率为3.09%。
我们认为目前比较宽松的资金面对本次发行较为有利。同时,从近期利率产品的发行情况和二级市场收益率的对比来看,投资户在年末更倾向于在一级市场增加债券配置。但本期债券的期限较短,绝对收益率比较低,吸引力可能有限。我们预计最终中标利率在3.05-3.10%。
财政部近期公布了2013 年关键期限国债的发行计划,其中1、3、5、7、10年期国债分别计划发行4、4、6、12、9 期,总计35 期,较2012 年多出4期。另外,财政部还计划在2013 年发行9 期包括凭证式和电子式在内的储蓄国债。我们估计按照这一计划,扣除到期量,明年国债的净发行量可能在5500-6000 亿元左右,加上地方政府债的发行,整体财政赤字可能不超过GDP 的2%,不会较今年有明显扩张,财政政策仍属稳健。
从发行品种的期限分布来看, 7 年期国债的计划发行量比较突出,较2012 年多出3 期。从目前国债存量的期限分布来看,3-5 年、5-7 年和7-10 年记账式国债的托管量分别为15225 亿元、7998 亿元和9857 亿元,显示出7 年期国债相较5 年和10 年期品种的存量较少,在二级市场交易的流动性较弱。我们认为7 年期国债的发行量增加有利于推动国债交易的主流品种从10 年期向7 年期转化。另一方面,我们认为7 年期品种的增发也可能呼应了近期市场关于明年将推出国债期货的传闻。