保险行业寿险保费的增长今年显著加速（1-4月同比增长62%，高于2007年的22%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这主要受到银行保险销售的推动，因为消费者从基金转向了保险产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，下半年保费增长应受到新产品的支持（中国人寿在2007年下半年推出了万能险，并于2008年第二季度推出了银保投连险产品；平安则在2008年第二季度推出了代理人销售的投连险产品）。
　　新业务价值：中国人寿将加速增长，平安则稳健增长虽然银行保险产品的利润率较低，但我们预期强劲的保费增长应会推动平安2008年的新业务价值上升21%，而中国人寿的新业务价值增长则从2007年的15%提高到2008年的22%。我们注意到，中国人寿1-4月的首年期缴保费（高利润率）同比增长加速至28%，高于2007年1-4月的23%以及2007年全年的14%。我们认为，中国人寿在下半年可能会注重业务结构的改善。利润率：产品结构是关键；投连险也可以拥有较高的盈利能力
　　我们认为，市场过度担忧万能险和投连险产品所带来的利润率压力（尤其是对于代理人销售的万能/投连险），因为这两种产品涉及(1)较高的初始费用（高达期缴首年保费的50%）；和(2)最低风险保额要求（保单账户价值的5%）。特别是，在相同的销售渠道下，投连险可能甚至比其他保险产品更具盈利能力，尤其是基于资本回报(ROE)的利润率以及在投资收益欠佳的时候，因为：
　　1.投连险在收取初始费用的同时还收取资产管理费（高达账户价值的2%）和买入卖出价差（高达单位价值的2%）。
　　2.投连险的偿付能力要求是其他产品的25%。
　　3.保险公司无需承担与投连险相关的投资风险。
　　我们认为，盈利能力的关键在于产品结构（如风险保障成份、交费期限以及期缴保费）和代理人素质（代理人销售的产品–包括万能险/投连险–的利润率比银保产品高得多）。在这些方面，我们认为平安处于有利地位（如添加附加险；将产品设计为通过代理人销售、利润率较高的长期期缴保险产品），而中国人寿则还有改善的空间。
　　我们仍看好寿险公司的基本面，并建议在股价跌至/跌破我们的中间估值时逢低买入。经营势头上升的中国人寿(H)(2628.HK,中性)仍是我们的首选股。