下航段燃油附加费下调至70  元；800  公里以上航段下调为130  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        12  月国内航油价格下调329  元/吨，EPS  影响有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国家发改委近日核定，12  月份航空煤油(标准品)进口到岸完税价格为每吨7473  元，比11  月下跌329  元，跌幅4.22%。航空公司最大利润负面因素就是高企的油价。航油价格下调将降低航空公司成本。按照上市公司半年报披露数据，航油价格每降低1%，将降低南方航空成本1.853  亿元，降低东方航空成本1.468  亿元；航油价格每降低100  元，将增加中国国航税前利润2.336  亿元。从历史上看，12  月国内航线RPK  全年收入占比在8%，此次航油价格下调对航空公司2012  年EPS  影响有限。
        燃油附加费下调对南航影响最大。由于各航空公司国内航线收入结构不同，按照我们测算，国航、东航和南航国内航线800  公里以上旅客运输量占比约为73%、67  %和  62  %，根据2011  年旅客运输量静态测算，此次燃油附加费下调对南航收入影响比例最大，但总体影响有限。
        航空运输进入淡季,货运出现下滑。10  月黄金周后市场开始转淡，供过于求态势明显。10  月份民航总周转量53.2  亿吨公里，同比增长4.2%，货运量45.6  万吨公里，同比下降3.0%。旅客运输量2829.4  万人，同比增长6.8%，但运力投入的增幅却达到10.7%。10  月正班客座率80.7%，环比降低0.9  个百分点，虽然仍保持较高水平，但低于6  月以来各月值。
        汇兑收益增加难阻利润下滑。10  月人民币兑美元升值0.65%，民航总局的统计数据显示，10  月份航企汇兑收益同比增加6  亿元，而在9  月份，航企的汇兑收益同比减少5.5  亿元。虽然汇兑收益增加，但是由于需求低迷，10  月国内航空公司的利润总额23.3  亿元，同比下降39%。
        短期人民币强势有望延续。11  月人民币兑美元继续升值0.17%，受益于经济基本面的转好，我们预计年底前人民币买盘仍会明显强于卖盘，使得人民币升值会持续一段时间。根据相关上市公司半年报，如果人民币兑美元升值1%，南航将增加净利润4.4  亿元，东航将增加净利润4.32  亿元，国航将增加税前利润7.2  亿元。
        投资建议。我们预计12  月强势人民币将提升航空公司汇兑收益，增强航空公司市场吸引力，短期刺激相关公司股票市场表现。但是行业景气下行的长期趋势没有改变，我们认为航空股在未来6  个月不具有系统性趋势性机会，维持行业“中性”的投资评级。