投资逻辑
2012 年12 月3 月我们与兆驰股份总经理及董秘就近期经营情况以及明年规划进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
12 月面板供应已恢复正常,公司开始布局明年的面板采购。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10 月面板紧张影响公司销售收入,11 月与京东方签订采购大单,12 月供应已恢复正常。
公司开始为明年布局,明年大量出货的39 寸将由台企供应。公司判断明年一季度需求淡季时是采购面板的最佳时机。面板供应缓解有利于公司收入增速恢复,全年收入增速或接近50%,主要看12 月生产情况。
明年重点大尺寸,第二代 DLED 提升产品优势。公司将通过工厂的调整提升明年的产能,39 寸及更大尺寸的销量将明显增加。第二代DLED 年底出样机,明年出货,成本比第一代低,产品优势进一步增加。明年单月最高产能可达80 万台,最大产值可达10 亿元。另外公司考虑在泰国或欧洲设厂以降低出口欧盟的关税。预计明年一季报、半年报或有高速增长。
公司未来对手是台湾加工企业,其成本控制力不如兆驰。台企以OEM 为主,不做品牌、不做背光、不做板材,单赚加工费。兆驰是ODM,优势在创新,通过设计降低成本,并向上游延伸,降低每一个环节的成本,因此公司降成本的空间大于台企,这是公司盈利能力高于对手的根本原因,也是公司争夺份额的有力武器。
盈利预测及投资建议
考虑到四季度受面板供应紧张的影响,我们下调2012 年收入1.6%,下调EPS1.3%,维持2013、2014 年预测不变:预计2012-2014 年公司营业收入分别为66.3、88.5、111.6 亿元,增速为48.3%、33.4%、26.1%;EPS为0.867、1.132、1.399 元,净利润增速为50.7%、30.6%、23.6%。
面板紧张对公司的影响在 11 月已减弱,12 月已解决供应,前期股价已反应市场悲观预期;公司即将推出的第二代DLED 使产品优势进一步提升,从已有意向的订单来看, 1Q13 有望大幅增长。现价对应13.5X12PE/10.3X13PE, 3-12 个月合理估值为18X12PE-15X13PE 即15.80-16.98 元,维持“买入”评级。
风险
公司松岗工厂的 2 条生产线在整改,或影响12 月收入。
如新品市场反应一般,或影响明年增长。