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滨江集团研究报告:中银国际-滨江集团-002244-稳健和高回报并举,销售可望翻-121204

股票名称: 滨江集团 股票代码: 002244分享时间:2012-12-05 08:12:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 田世欣
研报出处: 中银国际 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 416 KB 分享者: jac****ee 我要报错
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【研究报告内容摘要】

稳健和高回报并举,销售可望翻番
        滨江集团至11  月末累计实现销售75  亿元,  12  月公司计划推出近80  亿货值新盘,包括其最高端项目武林壹号。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计公司全年认购销售有望超百亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们微调公司2012-13  年业绩预测至1.02  元和1.45  元,调高目标价至10.57  元,相当于10.4  倍2012  年市盈率和2012  年NAV  15%的折让,维持买入评级。
        支撑评级的要点
        截至11  月末,公司累计合同销售金额约75  亿元。12  月公司将推出近80  亿货值新盘,包括其最高端项目武林壹号首推盘,较之去年全年45.7亿元销售额,公司今年销售额有望翻番。
        截至11  月末,我们估算其合同销售已锁定了我们2012-2014  年收入预测的100%、100%和31%,已锁定未来每股收益3.7  元,在行业中表现最为突出。随着12  月销售完成,公司业绩锁定性将继续加强,预计全年销售对14  年锁定率将上升至57%。
        公司12  年推盘量近40  万方,13  年可售资源丰富,推盘量将大于今年。
        今年第四季度,公司购得杭州两块地,且并购位于千岛湖的东方海岸项目剩余49%股权从而获得项目100%权益,拿地方面公司较为谨慎且关注实际利润率。。
        万家星城、城市之星等高毛利项目将保证近1-2  年的高毛利率表现,另外,三季报公告全年业绩将同比增长50%-80%,我们预计业绩增长将位于公司预告区间的高位。
        评级面临的主要风险
        杭州市场高端项目去化率不及预期。
        估值
        滨江集团产品品质优异、区位优良、定价理性,今年借杭州市场回暖取得了不错的销售表现,12  月新推的大量优质项目蓄客良好,销售值得期待;公司庞大的预收账款也将在近两年内释放业绩。
        经历过去年的销售寒冬,公司战略转为更关注深耕杭州本地市场、控制资金风险和维持实际资本投入回报,对于区域性公司来说,我们认为这不失为一项稳健的选择。
        我们微调对公司2012-13  年业绩预测为1.02  元和1.45  元,将目标价由10.00  元调高至10.57  元,相当于10.4  倍2012  年市盈率和2012  年NAV  15%的折让,维持买入评级。
        

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