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天能动力研究报告:华泰金融控股(香港)-天能动力-0819.HK-路演纪要-121128

股票名称: 天能动力 股票代码: 0819.HK分享时间:2012-12-04 15:31:27
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 范云凤
研报出处: 华泰金融控股(香港) 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 224 KB 分享者: xl_****cd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、公司下半年经营状况更新及明年展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  公司三季度仍然坚持以产促销策略。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)环保标准提升,使得此前环保不达标的二三线环保面临较大压力,而天能05年开始就加强环保投入,成本已经逐步反映到运营里面。二三线品牌竞争力主要是价格,一般比天能低10%至15%,今年成本无法转嫁,纷纷转向OEM代工。公司三季度销量接近2700万只,而去年只有1000万只,每日产能由13万只提升至37万只,其中27万只自己生产,10万只来自OEM代工。虽然四季度是产品淡季,但销售情况比预期好。10月份销售量800万只左右。今年剩余时间以销定产的策略将持续保留下去,主要为了冲量。预计明年将执行同样的营销策略。公司认为市场整合接近尾声,虽然区域性品牌在某个特定地区仍拥有一定市场,但全国性的二三线品牌企业将在春节前后退出。天能自建产能明年预计增加至10600万只。
          2、产品价格变动和代工比重提升对毛利率水平的影响。  下半年毛利率相对于上半年较低,OEM上半年只占10%,下半年接近30%。而三季度OEM占25%,自建产能毛利率接近30%,OEM只有17%,上半年铅酸电池综合毛利率27.4%,预计三季度在25%左右。随着未来自建产能的释放,毛利率水平将稳定下来,将维持在22%至28%之间。至于产品价格方面,二季度开始对经销商采取带量促销模式,完成指定目标的经销商将给予8%至10%折扣,四季度超额完成部分有折扣增加,但由于四季度是销售淡季,超额完成的量并不多。  
          3、公司产能环保达标情况。  公司目前电池产能100%无镉,化成工艺方面,新建产能将完全采用内化成工艺,而原有外化成工艺产能将不会更改,这符合工信部的标准要求。
          4、新能源动力电池、储能及锂电池业务进展。  新能源动力电池上半年收入2个亿,占5%,预计今年增长可观。虽然电动工具车增长一般,但电动商用车增速很大。公司一直在做产能储备做好,今年销售将比去年翻番,明年也有非常好的机会;储能和锂电池今年增长相对较低,属未来储备业务;而锂电池方面技术上跟随,不会大规模投产能。  5、铅回收项目将提供越来越多再生铅供自用。  长兴吴山项目目前每日300吨左右处理量,200吨生产量,明年将全面达产,将提供25%用铅量。7万吨的濮阳回收项目今年开始兴建,明年下半年投产。未来希望再生铅能提供50%以上用铅量。公司正和江苏省谈回收项目牌照。如果生产中全部运用回收铅将增加毛利率六个百分点。回收铅比市场铅价低10%左右,而铅在总成本的比重在六成左右。  

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