投资要点
        本月造纸板块跑输大盘：11月造纸板块下跌11.79%，同期沪深300指数下跌2.71%，板块跑输大盘9.08个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中拟合的8家造纸重点公司下跌12.93%，跑输造纸板块整体。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        纸价低位盘整，原材料价格稳中上行：纸价连续数月低位盘整，同比降幅逐月收窄。11月国内主要纸种价格持平，仅双胶、白卡纸微跌；国际市场上涂布纸下跌，新闻纸微涨。原材料方面，国内浆价近两月以来无明显波动，国际浆价环比上涨；而废纸价格经历一波上涨后趋于稳定，美废11月环比上涨2.7%，日废上涨4.8%。
        产量增速回落，库存期高位持平：  10月机制纸产量环比下降，同比增长6.9%，增速下降，但仍处于年内较高水平；  10月纸浆产量环比上升，同比增长5.6%，增速回落；  11月生产商文化纸库存期下降，白板纸库存期上升，其余纸种库存持平，绝大多数仍在合理水平之上。
        盈利基本见底，纸价反弹有望：3季度，造纸行业收入1621亿元，同比增0.1%，利润总额61亿元，同比降26%，毛利率11.3%，净利率3.7%，环比微降。当前，行业盈利处于低点，主流纸种在亏损边缘，下跌空间有限，而随四季度旺季到来，需求提振，加之供给面的短暂休整，或使行业供需矛盾缓和，迎来一波久违的提价。
        重点关注恒丰纸业、中顺洁柔、齐峰股份：恒丰纸业卷烟配套用纸市占率全国第一，降焦减害、节能环保的趋势下高透纸将迎来增长高峰，且目前公司处估值低位，安全边际高；齐峰股份为装饰原纸细分领域的龙头企业，新业务壁纸原纸增长快，且低价浆储备充足，后期维持较高毛利有保障；中顺洁柔所处的生活用纸快销行业下游需求稳定，2013年公司募投项目产能释放，盈利拐点可期，建议重点予以关注。
        风险提示：1、宏观经济持续低迷；2、出口回升低于预期。