公司盈利能力较强,费用控制较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】丽珠集团2007 年医药主业稳步增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2007 年主营收入增长10%,收入增加主要来自原料药、中药制剂、生殖用药及试剂四个类别品种的销售增加,中药制剂保持了良好的增长势头,同比增长21.87%,生殖用药、试剂逐步成为集团新的销售增长点,同比分别增长59.08%、40.58%。公司胃肠用药和抗感染类药物出现下滑。“得乐”系列产品销售下滑29.14%。进入2008 年,公司收入增速明显加快,达到34.2%,但毛利率下降较多,主要是原料药增长较快,毛利率较低。
2007 年三项费用下降超出预期。公司三项费用及资产减值损失与上年同期相比减少13891 万元,减少幅度为21.99%,对应的利润比重达到22.6%。公司认为通过营销改革后,导致费用下降,另外公司对管理费用的控制较为严格使得管理费用下降。公司在费用控制能力在行业内表现十分突出。2008 年一季度费用率控制较好。
投资收益占利润的比重达在2008 年大幅下降。公司证券投资收益和公允价值变动收益与上年同期相比增加20919 万元,增长幅度达到164.80%。公司截至报告期末持有的交易性金融资产4.48 亿元。2008 年一季度投资收益加公允价值变动为-2077 万元,对公司业绩有较大影响。我们认为投资收益的波动性较大,对公司内在价值影响不大。
公司未来主业持续增长值得期待。我们认为公司肠胃用药在营销改革后将出现恢复性增长,2008 年收入有望回复到2006年的水平,抗感染类产品的增长保持平稳,中药产品有望继续快速增长,生殖用药市场空间较大将继续快速增长,心脑血管用药在营销改革后也有望出现增长。公司2008 年经营计划实现销售收入21 亿元,同比增长20%;计划实现经营性
净利润3 亿元,同比增长接近30%。我们认为在行业向好的背景下,公司主营增长加快的可能性较大。
回购将提升公司的每股收益。按照公司公告,公司回购股份约1000 股,对业绩的增厚幅度在3.4%左右,按照我们原先对公司医药主业的测算,公司2008 年的每股收益从0.98 增厚到1.02 元