由于近期股价有一定下跌,使得公司限制性股票激励成本下降40%多, 13 年业绩预期更加乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于12 年国网结算方式重新变成由各省直接进行结算,预计12 年收益质量会较11 年大幅改善,而13 年增长前景优于12 年(增长点更多),目前估值对应12 年PE 仅20 倍,未来3 年增速30%以上,高效益增长(高ROE,高自由现金流和低研发资本化贡献),现价极具配置价值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 长期以来,电力企业比较重视信息技术在生产过程控制中的应用,而忽视在业务管理中的应用。目前,电力信息化已经完成生产经营操作层的运用,大型电力集团信息化进入集中管控时代,通过草根调研,我们认为以资产规模推算电力行业信息化投资空间是较为合适的方法,11 年末两大电网和五大发电集团合计占电力行业资产规模的70%以上,大型电力企业集团管控系统建设使得电力行业信息化投资能够穿越经济周期。 发电集团会有较大突破:13 年国电财务三期以及财务的深化应用-资金项目将全面推广,基建、燃料和安全生产等业务模块也陆续进入推广期。中电投管控和华能风控也有望启动。 国网收入加速,南网进度较慢:13 年国网大集中项目试点启动,预计有较大的产品收入(研发经费),13 和14 年国网收入增速有望加快, 财务外的资产盘点和安全生产等是国网拓展方向。13 年南网资金项目将全面推广,而财务一体化项目预计将从14 年开始贡献收入。 电力外央企拓展顺利:利用财政部和国资委加强央企内控和风控的契机拓展非电行业央企收入。行业维度以能源行业突破口,产品维度主要是财务管控、风控和基建内控等产品,预计2-3年来源于非电行业收入有望过亿元。
软硬件一体化是大趋势:国电燃料项目空间大,且属于发电核心系统,(燃料成本占发电集团运营成本70-80%)。通过并购或者合作等方式切入智能化设备概率大,大型电力集团希望业务(设备,燃料,基建)反应价值增值(财务)过程,这是财务软件供应商走向业务的自然价值链延伸。
挖掘大客户潜力在软件行业首屈一指:SG186项目时承担国网财务相关模块4-5个,目前承担模块8-9个,同时面向国网增值服务贡献收入预计过亿元。国电193项目由最初的财务管控模块发展到"财务+燃料+基建+安全生产"4大模块,且财务模块又包括核算、预算、资金、成本、投融资等细分模块。我们之前研究指出,龙头行业应用软件企业的商业模式是以从老客户上进行深度挖掘为主,而非拓展新客户,因此决定其成长的关键是供给而非需求。
新软件行业龙头当崛起:看好行业应用软件企业未来几年的投资机会,而远光代表了优秀行业应用软件企业的发展方向,1、通过软硬件一体化与业务更加紧密的结合,2、深度挖掘客户需求。同时如前所述,预计电力外收入未来2-3年将有实质性贡献,远光有望成为新的软件行业龙头。
盈利预测与投资建议:预计公司12-14年EPS分别为0.63、0.84和1.14元,维持强烈推荐评级。
风险提示:核心人员流失风险