投资要点:
        海外大单体现公司在国内骨科领域竞争力：
        2012  年公司与独立第三方签订总额2.69  亿元人民币（不含增值税）的骨科产品供货合同，该合同供给一个海外国家政府部门。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该大单在通过招标的形式与国内其他骨科制造商竞标，公司能接到该项大单体现了公司在骨科领域的竞争能力，同时，公司与贸易公司保持着较好的关系，有望将产品延伸到该国家的周边国家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        毛利略有降低，但对公司净利润影响有限：
        初步估计，海外大单主要将于2012  年入帐。在2.69  亿元人民币的海外大单中，25%已于2012  年上半年入帐。我们预期全年入帐金额2  亿左右，而其余部份将于2013  年入帐。
        我们预测这笔大单的毛利率较现有业务的平均水平低4%，但由于该项大单基本不产生市场销售费用，所以净利率仍能保持在较高水平。海外市场是创生业务的较弱之处。虽然该合同或拖低短期利润率，但公司可借此在海外市场积累声誉及经验，故总体而言仍属利大于弊。在经济放缓的大环境中，劳动成本压力料趋于放缓，加上较高端脊柱产品今年增速较快，令到毛利率压力将有所舒缓。海外大单于2013  年入帐的部份较少，故预计2013  至14  年毛利率将有望恢复以往水平。
        提高研发投入，产品线逐步丰富：
        公司上年年资本开支1.2  亿，其中5000  多万用于R&D  研发大楼的建设，6000  多万用于生产机器设备的购买。公司目前拥有研发人员90  多人，随着R&D  研发中心的建设，公司准备将研发费用提高至销售额的7%-8%，这在国内骨科生产企业是绝对领先的。公司并没有因为今年海外大单而急剧扩张产能，而是在以往的基础上购买了关键性的生产设备，也显示了公司较为稳健的发展战略。随着公司推出的四个新产品，公司的脊柱产品线也更加齐全，有利于吸引更多经销商。
        骨科产品降价风险较低：
        骨科器械实行省标或将是趋势，或许将加大行业内的竞争程度，导致产品价格下跌，但从目前的情形来看，价格大幅下跌的可能性不大，一方面在于监管的难度，另一方面在于骨科手术的技术难度相当较高，需要器械生产商持续优质的服务。
        目标价5  港元，维持买入评级：
        考虑到医疗器械行业的平均估值水平，以及公司未来几年的复合增长率，我们给与公司目标价5  港元，相当于2013  年15  倍PE，较现价有21%的上升空间。