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华邦制药研究报告:瑞银证券-华邦制药-002004-皮肤病产品线进一步丰富,收购鹤鸣山制药点评-121204

股票名称: 华邦制药 股票代码: 002004分享时间:2012-12-04 10:38:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆建巍
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 240 KB 分享者: al****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

收购鹤鸣山制药点评:皮肤病产品线进一步丰富
        公司以540万元收购鹤鸣山制药
        公司于2012年12月3日发布公告,以540万元收购成都鹤鸣山制药100%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        成都鹤鸣山制药截至2012年4月30日的净资产为负1529.70万元,2012年前4个月的净利润为亏损84.1万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        丰富产品线为公司收购的主要目的
        目前,医药新药审批难度逐年提高,我国每年新药批准数目下降。鹤鸣山制药产品全部为皮肤病药,其中盐酸布替奈酚乳膏、过氧苯甲酰原料、痤疮外用剂阿达帕林凝胶均为医保产品,前两种还拥有OTC资质;喜树碱软膏目前国内只有2家生产;聚甲酚磺醛凝胶为国内独家剂型产品。这些药品和公司本身产品具有互补性,进入公司销售体系有望摊薄公司医药业务的费用。
        收购未来应不会拖累公司业绩
        销售网络不全是鹤鸣山制药2011年以来亏损的主要原因。由于其产品与公司现有产品类似,可以直接通过公司现有的销售网络进行销售,我们预计鹤鸣山制药2013年有望实现盈利。
        估值:维持“买入”评级,目标价20.1元
        我们维持“买入”评级,盈利预测和目标价不变。目标价是采用瑞银VCAM工具计算而得(WACC为7%)。
        

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