市场11月单边下跌,上证综合指数全月下跌-4.3%,沪深300指数下跌-5.1%,中证500指数下跌-11.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对11月市场运行背景依旧解读为"恐慌"后的资金整体外流行为。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们曾在11月报中提出月内将为"倒V型"走势,但真实市场较我们的预期更弱!上月报中提到了"10月经济数据披露时或为月内最佳卖点",但实际经济数据于11月9日披露时,市场已不在高位。最终我们发布报告《警惕市场最后一跌20121114》将观点由多转空,并于随后的市场-3.66%行情中占据主动。最终以我们的建议仓位拟合后的策略业绩为-1%,月度超额收益+3.3%,今年累计超额收益已达10.6%。
行业配置方面,11月中我们推荐的水泥、钢铁、工程机械、电力、医药绝对收益分别为-4.6%、-4.84%、-7.48%、-1.73%、-10.76%,组合平均收益-5.89%,对比上证综合指数超额收益-1.6%,但我们建议回避的煤炭行业下跌-9.12%,较市场走弱-4.83%,看多行业和看空行业表现差异显著。历史经验表明恐慌状态下市场多补跌,而11月显著特征即为原本防御性较强的医药、白酒行业的补跌行为。虽然我们的推荐组合并未包含白酒"地雷",但医药行业依旧成为拖累组合表现的主要因素。
进入到12月,首先更新三个量化模型的最新结论:
1.GEYR模型依旧显示在长期对比分析下,股市投资价值依旧高于债券市场;2.SWARCH模型显示,由于市场长期下跌趋势未改,导致模型继续预判12月市场走势为下跌,且预测方向对参数不敏感;3.短期技术分析的拐点模型显示截至上月最后一个交易日后形成新的双发买入信号,市场存在1个月的上涨机会。
当前量化模型对12月的走势预判存在差异,主要矛盾来自:持续跟踪的海通拐点模型已经发出市场中期见底信号,但我们在《警惕市场最后一跌20121114》中曾提及的海通市场一致性指标,更新显示市场处于"恐慌"的状态尚未结束。根据量化模型的理解,后者界定市场"恐慌"终止的主要条件是度量市场分化的指标重新回落到正常区域,也即市场重新出现热点和分化,但历史规律表明此时市场往往已经处于触底回升阶段,因此"恐慌终止"的意义更多为右侧确认而并非左侧提示。
考虑到市场恐慌情绪的延续,我们认为短期(未来1周)市场表现或弱于上个买点(即9月27日后反弹行情),但中期(未来1个月)市场高度(对比9月27日后反弹行情)或更乐观,理由来自对比3个月前更乐观的量化GDP预测。因此从左侧交易角度,我们的观点从之前的看空转为看多,即高仓位做多!建议:低仓位投资者积极加仓至中高仓位,不建议等待恐慌状态的终止,届时市场或已在右侧,有踏空风险。
行业推荐:维持之前推荐逻辑,周期行业基本面转好为大概率事件(详见海通行业基本面月报系列),获取超额收益概率依旧较高,属于跨季度持有品种。工程机械行业可进一步关注挖掘机销量转好时点,医药行业推荐缘于三季度基金增仓显著,建议继续持有至12月底。
注:市场上不存在永远的赚钱策略,拐点模型也不排除在市场极端环境下出现误判,因此我们对单个信号后实际累计市场表现设置5%止损,即若看多市场则市场下跌5%止损,若看空市场则市场上涨5%止损。