主要观点：
        经济回升下的结构性分化
        全国制造业PMI再次确认经济企稳回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PMI环比回升幅度明显强于季节性，构成指数中的四项指向经济走好态势，显示需求侧、生产端以及企业库存都出现积极改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但我们更应注意背后结构性的分化
        第一、关于经济回升的支撑动力。PMI  的生产指数一直高于新订单指数的事实以及11  月汇丰PMI预览产出指数大幅攀升、新订单指数回升势头减弱的现状表明此次经济的反弹回升呈现需求端企稳、产出端更快扩张的特征。制造业大部分行业产能利用率较低导致产出对需求端企稳更大的扩张弹性，但经济回升的支撑动力最终来源于需求。去产能、去泡沫施压，如果没有外生政策的支撑和刺激需求很难具有持续恢复的韧性
        第二、关于就业与小企业状况。两大PMI在从业指数上的背离提示我们需更加关注就业状况，但短期无需过度担心。
        大型企业成为拉动制造业回升的动力，小型企业经营窘迫  第三、关于去库存的状态与演变。采购量回升放慢、购进价格指数大降显示结构性回补力量有减弱势头。此轮库存周期能否向主动补库存切换，还要看需求回升的持续性以及其较产出恢复的力度。产出较需求更快的扩张会导致去化过程的反复，不利于真正、彻底出清的实现
  行业景气回升的持续性与力度
        本月PMI  指数回升的行业明显增多，行业回升态势正在形成
        结合最新工业企业效益数据看，企业盈利好转主要得益于利润率的回升，需求所带动的销售增长贡献相对有限；利润率的改善主要体现为价格效应，综合成本改善幅度有限。
        行业景气回升的力度还要看需求持续性，明年二季度后的需求还要看政策出台的情况
        风险提示
        调查数据的偏误