业绩喜忧参半:上半财年创维数码的营业收入增长25.4%至16389 百万港元,较我们对全年增长的预期高8.1 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增长23.4%至569 百万港元,较我们对全年的预期高15.7 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是,整体毛利率爆冷呈现20.1%,较去年同期下滑1.1 个百分点。每股收益为0.21 港元,增长19.2%。
国内彩电销量远超预期:上半年中国电视机市场的竞争格局快速调整,中资小品牌和外资品牌的市场份额收缩,而中资领先品牌的份额相应上升。创维数码彩电产品在中国大陆市场销售额较去年同期上升20.4%。根据奥维营销咨询公司的调查,截至2012 年9 月30 日的连续12 个月,创维数码在中国市场包括国内及外资品牌的液晶电视机、3D 液晶电视机及所有电视机的累计销售量在中国大陆市场均排名第一位,市场占有率分别为16.7%、26.7%及15.5%。由于已达到的销售量超出创维年初时的预测, 创维数码把本财年彩电产品在中国大陆市场的销售量目标由760 万台调升至810 万台,将比上一年度增长15%。预计本年度彩电产品的目标总销售量达1050 万台,将比上年度增加14%。
新兴市场开拓取得明显成效:虽然全球经济仍然低迷,但本期内创维数码集中开拓新兴国家市场,来自海外市场的营业额占集团总营业额15.8%, 令海外市场的营业额急升82.3%,当中数字机顶盒及白电产业的增幅最明显。我们预计新兴市场将成为未来的重要的增长点。
估值:鉴于创维数码在电视机行业中的领先地位和增长潜力,依据更新后的财务模型,维持"买入"评级,目标价港币5.10 元,对应10.0 倍的2014 财年每股收益。 风险提示:LCD 电视需求低于预期;高端产品占比过高,导致市场份额流失;家电下乡政策结束的负面影响。