总结：全球经济复苏缓慢，国内棉价将维持弱势
        虽然11月中国制造业PMI指数回升至50枯荣线之上，但整体看中国、美国及欧元区制造业PMI指数均处于低位水平，短暂反弹并不能表明制造业复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另一方面，美国大选后，美国失业率再次上升，10月达到7.9%，欧元区11月失业率创新高至11.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全球经济复苏缓慢，这将制约对纺织品与服装的需求。
        截至11月30日，中国收储达348万吨，超过上年度全年315万吨总收储量，预期全年收储将突破450万吨，国内企业以入储为主导致国产棉资源偏紧。但大致估算，在不计算政府2013年抛储的情况下，2012/13年度国内商业供应有望达到736万吨，短期市场供应充足，将抑制国内棉价。
        由于收储国内现货棉价维持小幅攀升格局，并对棉纱价格构成支撑。但11月涤纶与粘胶价格维持弱势，坯布价格涨跌互现，下游市场维持弱势格局不改。10月中国进口棉花27.2万吨，进口棉纱12.6万吨，均创历史同期新高，显示进口棉花与棉纱继续冲击国内市场，棉纱进口必将减少对棉花的需求，预期未来棉花与棉纱进口将继续占据市场一定份额，并拖累国内棉价。
        截至11月30日，郑棉与ICE期棉价差指数达到18.71%，处于高位水平，同期郑棉1305-ICE期棉1303合约价差达到8847元/吨，截至11月30日，美棉E/MOT  M级皮棉滑准税清关成本仅为14696元/吨，印度Shankar-6M级皮棉滑准税清关成本仅为14285元/吨，FC  Index  M进口棉指数滑准税清关成本仅为14512元/吨。低廉的进口棉必将继续挤占国产棉市场份额，并吸引国内贸易商与纺织企业买盘，从而减少对国产棉的需求，国产棉价最终面临向国际棉价靠拢的压力。
        虽然11月ICE期棉持仓因基金从12月合约撤离而大幅下降，截至11月27日基金持有净空单，但看好棉价的基金在数量上依然占据一定的优势。2013年初，指数基金将调整其在商品市场的资金分配，处于低位的棉花有望吸引更多的资金介入；同时棉花与其它农产品的比价偏低将使其2013年种植面积下降，这有利于吸引基金买盘介入，因此12月ICE期棉有望背靠70美分/磅强支撑继续反弹。
        总体来看，在不考虑郑棉潜在的逼仓预期情况下，未来内外棉价差将缩小，国际棉价在商业与投机买盘支撑下有望维持相对强势，ICE期棉有望背靠70美分/磅继续反弹。但郑棉难以吸引纺织与投机买盘介入，随着后市收储时代的到来，潜在的抛储压力将使郑棉走弱，因此对郑棉保持空头思路，逢高增持空单。
        操作建议：
        郑棉延续下跌趋势，继续持有1305合约空单，如19000元/吨支撑失守增持空单，目标至18500元/吨一线。否则背靠该支撑将部分空单获利平仓，待棉价反弹后继续增持空单为宜。