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湖北宜化研究报告:高华证券-湖北宜化-000422-PVC价格因需求疲弱和供过于求走低,下调目标价格;中性-121201

股票名称: 湖北宜化 股票代码: 000422分享时间:2012-12-03 14:58:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 金俊
研报出处: 高华证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 362 KB 分享者: tuj****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

最新事件
        在今年6  月周期性小幅复苏后,PVC  价格因需求疲弱和国内供过于求延续下行趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  上半年PVC  价格同比下滑15%,下半年同比下滑11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国东部地区价格在人民币6,300-6,400  元/吨左右,而西部地区价格则因地区性的供过于求而承受更大压力,约为人民币  6,100  元/吨。行业平均开工率持平于2011  年12  月以来57%的水平,远低于2011  年初的65%-70%。
        潜在影响
        2012  年上半年湖北宜化  PVC  业务毛利率为2%,我们预计随着销售均价在下半年继续下滑,毛利率将受到进一步挤压。尽管利润率恶化,湖北宜化的  PVC  装置仍满负荷运转。由于供应严重过剩,我们认为PVC  价格在2012  年底前回升的迹象有限。鉴于我们下调了2013  年全球油价预测(从此前的130  美元/桶下调至110  美元/桶),我们预计2013  年对乙烯法  PVC  的价格支撑将有所减弱。
        估值
        我们将湖北宜化2012/13/14  年盈利预测分别下调8%/8%/7%以计入我们对  PVC价格前景更为悲观的看法。我们还对2012  年尿素和磷酸二铵的价格预测进行了小幅盯市调整。我们将该股12  个月目标价格从人民币13.10  元下调至11.90元,这是基于相对行业1.5  倍的2013  年预期市净率和13%的2013-2014  年预期平均净资产回报率得出的(原为1.7  倍和14%),估值倍数的缩小反映了回报率的下降。我们因短期内  PVC  和化肥需求疲软而维持对该股的中性评级。我们认为化肥需求将随着2013  年1-2  月春耕开始而有所上升;但因产能过剩,即使在需求复苏的情况下我们对PVC  前景仍不看好。
        主要风险
        主要上行风险:PVC  需求复苏强于预期、原材料成本下降;主要下行风险:PVC  和化肥业务利润率恶化。
        

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