一、  事件概述
        兴业银行公告再融资方案获得证监会批准，将向中国人保、中国烟草、上海正阳国际经贸定向增发不超过19.2亿股A股，公司未披露每股增发价格，我们预计定增价为每股12.36元（考虑今年中期每股分红0.37元后调整），合计募集金额不超过236.7亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        定增有望于年底完成公司今年3月份推出定增计划拟发行20.7亿股，6月底获银监会批准时调整为发行19.2亿股，原因是公司为保证定增顺利推进，将北京基础投资公司剔出了发行对象（公司和北京基础投资公司签署了互有生效条件的认购协议，但一直未得到对方主管部门的批复），其他3家投资者认购股数保持不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计本次定向增发有望于年底前完成，缓解公司面临的资本压力。
        至少满足未来三年的发展需要
        本次定增募集资金236.7亿元将提高2012年末核心资本充足率1.5个百分点至9.85%，同时对杠杆率也将提升0.7个百分点至4.52%（上半年末我们测算的公司杠杆率为3.76%，低于4%的监管标准）。在考虑了明年年初执行新资本管理办法，同业资产风险权重上调后，公司核心资本充足率也能保持在9%以上，即使在未来每年风险资产增长20%的假设下，派息率保持20%，此次融资也能保证3年的发展需要。
        定增对象与公司互补性强此次持股比例上升最大的是中国人保，公司未来可借助人保在渠道、品牌等方面的优势进行交叉销售，提高中间业务增长潜力，同时通过人保进一步与保险公司展开深入合作，增加稳定的低成本同业存款；中国烟草在未来也有望对公司贡献一部分结算存款，提升公司在未来负债脱媒环境下的竞争力。
        三、  盈利预测与投资评级
        公司信贷资产占比不到一半，明年业绩受今年降息影响较小，增速仍将处于同业中较高水平，同时公司未来3年分红率不低于20%，目前股价对应2012年的税后股息收益率3.9%也处于股份制前列。公司早年打造的"银银平台"已形成了一定的进入壁垒，充足稳定的低成本同业负债使得公司能够对同业业务进行期限错配，以获得更高的同业利差。我们预计公司2012年净利润342亿，同比增长33.9%，目前股价对应4.7x12PE/0.9x12PB（考虑定增摊薄后），估值依然具备优势，维持"强烈推荐"评级。
        四、  风险提示
        同业利差大幅缩窄，资产质量超预期恶化。