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研究报告:申银万国-转债周报:新钢历史不断重演-121130

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-12-03 14:30:56
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱岚,徐溪
研报出处: 申银万国 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 460 KB 分享者: zha****798 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议:尽管市场预期略有变化,我们仍不建议较早大幅增加偏股型转债的配置比例,而石化、南山这类攻守兼备的品种则可缓慢布局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们始终建议中低风险投资者将转债仓位控制在中等以下水平,当然如果配置中多为新钢、博汇或中行这三只品种,则不必减持,后续可根据自身情况调整配置,适量把握偏股型转债的低吸机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        原因与逻辑:1、转债市场投资情绪似乎有转暖的迹象,这种微妙的变化也许并不是无惧于年底资金面紧张可能导致的正股阴跌,而是基于从更长的角度看,转债品种下跌空间十分有限而确有机会分享股市的躁动,相比之下,纯债品种的机会则偏弱。低风险投资者可能已经开始抉择,从大类资产的角度来看,转债相对于纯债而言,吸引力是否在上升。2、新钢、中鼎、燕京1)新钢股份本周四单日异动上涨,日成交额达1.37  亿元,暂时减轻新钢转债回售压力,历史再一次重演。新钢转债虽失去短期回售收益率支撑,但因到期收益率仍较高(4.99%),因此转债周四单日仅小幅下跌0.18%。
        年关将至,上市公司将更加不情愿支付现金,新钢股份后续的异动机会仍值得把握。2)中鼎也不希望在年底前因转债触发回售而支付3.09  亿元。虽然公司有能力应对回售,但平安避免回售发生仍是上策。有一定风险承受能力的投资者可继续关注中鼎股份的博弈机会。3)燕京啤酒本周五的收盘价仍低于回售触发价格约4.45%,累计触发天数为10  天。上周我们提及,由于燕京存量较小,仅8400  万面值,因此上市公司很可能对回售压力不敏感,也未必愿意在摊薄压力十分小的情形下修正转股价。燕京转债最新的价格为100.8  元,假设燕京啤酒价格始终低于5.306,燕京转债将于2012  年12  月28  日触发回售条款,而回售公告日至付款日之间的平均天数约为17个自然日。粗略以47  个自然日计算,燕京的回售收益率约为9.49%。
        

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