2013  年是证券行业创新改革继续深入推进的一年，新业务、新渠道对盈利模式的塑造和ROE  改善仍是主旋律，金融脱媒的大环境下，我们依然看好金融体系内部资源的再分配过程中券商地位提升的机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        创新推进不会一蹴而就，更不会戛然而止。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年下半年证券板块有所调整，费率下降、创新坎坷等市场解读的原因众多，我们认为最根本的影响还是来自对金融改革能否继续推进的担心，对创新业务能否转化为实际业绩贡献开始质疑。我们认为金融改革是配合国家经济结构调整和产业转型的大战略，不存在半途而废的可能性。同时，保险、期货和基金的创新使得金融体制的内部结构嬗变成为不可逆的趋势，券商的改革从其他子行业的创新中得到支撑，骑虎难下。
        2013  年创新开始体现“点到面、量到质”的变化，从而对业绩增速的要求会更明确。2012  年除融资融券、直投业务转常规外，大部分的创新业务还处于试点阶段，硬约束较多，难以放量从而对收入影响微弱。2013  年创新业务将从试点摸索期进入快速发展期，规模指标和盈利指标将取代层出不穷的政策预期，成为推动明年行情的重要因素。
        综合经营加速行业整合的进度，券商同时面临机会和挑战。基金、保险、期货乃至银行都启动了创新，业务重叠的区域扩大，竞争与合作的程度都将加强，综合经营的局面出现，这可能削弱券商走出独立行情的概率，而且银行是否大举参与战局是重要的不确定性因素（虽然我们判断可能性不高），但我们认为券商的平台、人才储备、网点数目、客户渠道等综合能力较强，在创新的混战中具有一定优势。同时需要关注银行对证券业务的强势介入。
        关注资管、融资融券、场外市场以及并购业务的发展。资管借鉴信托模式做大规模，同时发展主动管理的创新和结构化产品，有望成为资管市场增长最快的分支；融资融券余额不足800  亿，空间仍然广阔，转融资和转融券在明年的常规化后将带来增量需求；新三板的交易制度明年起实施，扩园继续推进，场外市场开始死水微澜；并购顾问和并购基金的崛起对冲传统承销和PE业务的周期性风险。
        预计行业2013  年收入增长15%-20%，考虑今年以来的降薪裁员，预计明年费用将有所控制，净利润增长20%左右。看好推荐经纪业务占比小，转型思路明确，业绩能实现稳定增长的公司，推荐海通、中信、广发和宏源证券。
        风险因素：交易量持续地量，创新进程低于预期