套利投资要点:
套利机会监控:
上周股指期货在新低不断,基差依然长时间在低位徘徊,以1分钟高频数据进行监测,主力IF1212合约的基差在15.72~-1.06个点之间波动,全周仅出现1次套利机会,次月IF1301合约全周共出现4次套利机会,基差的快速收敛使得有效套利机会较难把握。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从期现套利的收益上看,单次期现套利收益较高且具有较好流动性的是季月合约IF1303,峰值出现在11月29日下午十四点五十七分左右,预计年化收益率有6.85%,平均年化收益率为3.37%,由于季月合约流行性存在不足的问题且持有时间较长,收益表现一般,因此对大资金不具有太大的吸引力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
组合跟踪:
对于本周所推荐的现货组合,我们以行业分层抽样法进行构建,选出各行业中权重较大的股票后以最新的收盘价数据计算收益率再对组合内各股票的权重进行优化,优化后5手期货合约对应的组合的零股市值(不考虑零股正负抵消)仅占总市值的1.34%,因此,零股对组合的跟踪效果影响较小。而且根据我们套利系统的模拟测试结果来看,该方法构建的80只成份股组合的冲击成本在14~20BP之间,另外,在一个月内的跟踪误差也保持在7~12BP之间。
资金管理:
我们采用预定持有期内最高收盘和最低收盘价数据以时间窗口滚动的方式来计算其VaR值,这样就包括了期指在不同持有期内价格波动的极端情况,当持有期为一周时,在5%的显著性水平下VaR为3.03%。此时,我们建议风险保证金预留3.5%,整体仓位为95%左右。
投资建议:
本周推荐关注主月合约IF1212的期现套利机会,一旦基差高于15个点时,投资者可进场实施卖出IF1212合约买入现货组合的期现套利策略,整体仓位建议控制在85%至90%之间,剩余的风险保证金可以覆盖住未来期指价格在本周上涨4%至12%的风险。跨期套利方面,我们建议可关注IF1212合约与IF1303合约之间的价差,当价差高于35个点时抓住时机进场实施买入IF1212而卖出IF1303的熊市跨期套利策略。