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研究报告:大通证券-宏观视点-080605

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-06-05 09:56:32
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭世涛
研报出处: 大通证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 374 KB 分享者: gub****li 我要报错
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【研究报告内容摘要】

●4870亿资金6月出笼
6月公开市场到期释放资金为4870亿元,仅低于2月份到期资金总量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从6月份到期资金构成来看,其中到期票据约占7成,为3560亿元,而到期正回购为1310亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)6月份各周到期数量分别为1410亿元、1550亿元、840亿元、1070亿元,呈现明显的前高后低特征。6月3日,央行以利率招标方式发行了340亿元一年期央票。
点评:6月公开市场操作可能将扭转5月力度放缓的格局。5月是今年以来首个净投放资金月份,全月共计投放资金840亿元。5月份资金到期释放量减少,是央行减弱5月公开市场操作力度的原因之一。5月央行通过上调银行类金融机构人民币存款准备金0.5%,即回收约2200亿元资金,央行已经明确表示货币政策的首要任务是反通胀,所以6月公开市场操作力度不会放松。除非6月继续上调存款准备金率,否则央行将继续运用央票、正回购等数量型工具加大公开市场操作力度。回购将减少股市的资金。
●总部经济对货币政策传导带来了新的冲击
央行日前发布的《2007年北京市金融运行报告》指出,经长期跟踪调查研究发现,总部经济对货币政策传导的信贷渠道和利率渠道带来了新的影响和冲击。由于总部经济具有较大的影响力,在当前从紧的政策背景下,更应关注其对货币政策传导机制的影响,以提高货币政策传导效率。  点评:总部经济的发展对货币政策传导机制的影响和冲击体现在四个方面:一是企业集团资金的内部自我循环对银行信贷渠道产生替代效应。企业集团普遍加强内部资金集中管理,在一定程度上对银行信贷渠道产生替代效应。  二是从紧货币政策意图较难通过信贷渠道传导到企业集团层面。即使在银根比较紧张的时期,金融机构也会压缩其他企业的贷款,优先满足企业集团的贷款需求。  三是企业集团在金融市场上较强的融资能力降低了它对银行信贷渠道的依赖。四是在总部经济这种运行模式下,利率渠道的弹性受到一定限制。

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