事件
        2012  年1-9  月，我国医药制造业实现销售收入12070  亿元，同比增长19.52%，增速较1-8  月提升0.47  个PP；增速较上年同期下降10.66  个PP；实现利润总额1175  亿元，同比增长17.40%，增速较上年同期下降3.80  个PP，增速较1-8  月回落0.9  个PP，2  月至9  月的累计利润增速分别为
        11.5%/14.4%/15.8%/17.1%/17.4%/17.8%/18.3%/17.4%，回落主要原因是上年同期中成药行业基数较高所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        化学原料药盈利大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9  月，化学原料药行业收入增长13.38%，增速创年内新高；利润同比增长4.36%，2月至9  月的累计增速分别为-18.4%/-11.2%/-8.0%/-5.0%/-2.7%/0.3%/0.8%/4.36%。9  月单月化学原料药行业综合毛利率19.23%，较上年同期下降3.29  个PP，净利润率为6.88%，较去年同期基本持平。
        化学制剂收入保持较快增长，利润增速持续提升。1-9  月，化学药品制剂行业收入增长22.61%，增速较1-8  月持平，  较上年同期下滑2.19  个PP  ；  利润增长23.37%  ，  增速再创年内新高，  2  月至9  月增速分别为2.2%/8.3%/12.7%/19.5%/21.4%/19.8%/22.6%/23.4%。9  月单月化学药品制剂综合毛利率37.07%，较上年同期提升1.44  个PP；净利润率10.71%，较上年同期提升0.81  个PP。
        中药饮片收入增速持续下降，盈利能力保持稳定。1-9  月，中药饮片行业收入增长27.15%，增幅较上年同期下滑31.89  个PP；利润增长23.93%，增速较上年同期下滑38.83  个PP；收入增速大幅下滑主要由于2011  年中药材价格暴涨导致收入增速包含了价格因素，今年以来中药材价格企稳回落，使得行业增速恢复正常水平。从盈利能力来看，9  月单月中药饮片毛利率为18.33%，较上年下滑1.19  个PP，净利润率6.46%，较上年基本持平。
        中成药收入保持较快增长，基数较大导致利润增速下滑。1-9  月，中成药行业收入增长21.41%，增速较1-8  月提升1  个PP，较上年同期下滑14.25  个PP；利润增长14.87%，增速较1-8  月大幅下滑8.21  个PP（去年9  月基数较高所致），增速较上年同期下滑25.54  个PP。中成药受到上游原材料价格下降的利好，9  月综合毛利率为33.32%，虽较上年同期下降3.63  个PP，但为年内较高水平；净利润率为10.5%，保持年内平均水平，较上年同期下滑6.4  个PP（去年9  月净利润率畸高，参考意义不大）。
        总体来看，化学原料药行业景气度大幅提高；化学制剂的利润增速持续改善；中药饮片和中成药收益于中药材价格下行。由此，我们判断全年行业利润增速有望持续逼近收入增速，行业盈利能力将持续改善。
        周报观点（摘要版）
        经过  11  月的深跌，进入为明年挑选标的的时间窗口：11  月医药指数调整幅度超过10%，调整的原因一方面伴随着市场整体的下跌、另一方面也是年底存量资金调结构导致。此时该像2010、2011  年那样的恐慌，还是这是一次机会？根据最新股价，一些成长股估值开始向20  倍靠拢、一些传统低估值个股估值向15  倍靠拢。我们认为从6  个月角度看，是该发挥逆向思维挑选明年投资标的的时候了。
        行业基本面并没有发生改变：目前的行业政策环境与4  月份并无大异，政策超预期的情况尚未出现，年底最多再有一次最高零售价的调整。因此可以判断四季度业绩延续三季度的增速应该没有大碍。考虑到新一轮招标影响明年下半年才会出现，因此明年一季度在基数效应下，增速还可能有加速。
        继续调整个股明年布局机会将出现，三类风格的投资建议：目前为止投资情绪的宣泄已经超越基本面，年底前可能出现对基本面的修复行情。（1）对于优质公司，今年上涨的主力品种如白药、天士力、华东、昆药、恩华等，如果有继续向下的机会，我们会改短期持有为短期买入建议；（2）对于低估值、基本面有好转预期的个股如科伦、康美，我们维持当前买入建议；对于高估值、基本面有改善预期的个股如以岭、海正、华兰，继续观察买入时机。
        （3）后续可以加大对非主流个股的挖掘力度，下一个报表检验周期尚远，预期的弹性可以体现，这一点请随时关注我们的研究动态。