原油价格季节性回落阶段进一步显现
        9  月，  BRENT、WTI、DUBAI  均价分别下降14.7%、12.3%、13.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】油价季节性回落明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10  月初，尽管有朝鲜核爆炸、OPEC  减产威胁，油价仍跌破60  美元。9月至今累计跌幅分别为17.4%、18.7%、17.0%。丛历史数据来看，05  年需求淡季，三种原油价格的下跌幅度分别为21%、19%、15%。我们预计，如果没有政治和气候的重大干扰，油价的回落态势将延续到11  月份，跌幅也将超过20%。
        原油价格回落推动国外成品油价格大幅下跌，国内外价差缩小
        受需求淡季和原油价格下跌的带动，国外成品油价格大幅下降，环比跌幅在11-16%之间。国内汽油、柴油价格保持不变，石脑油出厂价格下调为6010  元/吨，环比下降3.8%，同比上涨20.9%。随着国外原油、成品油价格的下跌，国内外成品油价差大幅缩小，国内成品油价格面临下调可能。以进口完税价和国内零售中准价比较：  9月均价，国内汽油价格高于国际水平。价差分别缩小为-396  元/吨、280  元/吨。
        油价下跌和下游衍生品市场低迷带动烯烃类化工产品价格略降
        9  月，受原油价格下跌和下游衍生品市场低迷的影响，主要烯烃类化工产品价格略降，但盈利空间扩大。国内聚乙烯（PE）的价格下降，HDPE  的价格为13109  元/吨，环比下降幅度为0.7%。HDPE  和LDPE-石脑油价差扩大分别为2.2%和1.5%。
        供应相对紧张和需求旺盛推动芳烃类产品价格继续上涨
        9  月，供应紧张和需求旺盛促使亚洲相关芳烃产品价格坚挺，继续创新高。与石脑油的价差扩大，盈利能力上升。聚酯切片（全消光长丝级，上海石化）PET  的价格为14000  元/吨，环比上涨2.9%。PET-石脑油价差扩大18.3%。
        油价下降提升炼油行业盈利能力，维持中石化“谨慎推荐”评级
        原油价格下跌，国内炼油业务的盈利能力会大幅提升，改善目前的亏损状态。对于国内炼油业务比重最大的中国石化来说，油价下跌是巨大的利好。我们预计在冬季需求旺季来临之前，油价还会继续下跌，均价可能跌破55  美元。对于中石化来说，如果原油价格跌破60  美元，国内目前的成品油价格水平将面临调整的压力。成品油价格下调，将会一定程度压缩中石化的整体盈利。而且对于冬季需求旺季的油价反弹，我们认为达到70  美元的可能性很高，如果国内成品油价格能够顺利调整，将提高中石化的整体盈利水平。反之如果不能调整，中石化的盈利仍将受炼油板块的亏损所挤压。因此，我们可以确定的是：在需求淡季，中石化将获得阶段性的盈利收益。我们维持06、07EPS  分别为0.51  元、0.54  元。维持“谨慎推荐”评级。