评论:
1、CD M A 网络资产和业务分别作价6 6 2 亿元和4 3 8 亿元,合计1 1 0 0 亿元,略低于我们之前资产700 亿元用户价值450 亿元合计1150 元的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于是第三方参与评估,权威性比较贴近市场值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而此次中国电信的出价高于市场早前预期的800-1,000 亿, 对收购C 网的中国电信复牌后的股价构成压力。对中国联通的股价则形成支撑。
2、根据中国电信公告安排, 所有对价将分成三笔, 并都以现金形式支付。其中,70%的对价即770 亿元将于双方约定的交割日交付, 其余的20%即220 亿元将在交割日后的第三日交付,最后的10%对价即110 亿元将于2009 年3 月31 日前交付。同时, 公告指出, 公司预期以其内源融资和必要的外部筹资来偿付拟议业务收购的对价。我们预计获得国家财政补贴的可能性也较大, 预计补贴的数额在500 亿元左右。
3、目前, 联通母公司联通集团拥有C 网, 上市公司联通则为租用者。而此次中国电信集团收购CDMA 网络和上市公司收购CDMA 业务将同时进行。由于目前CDMA 网络资产盈利状况不佳, 上市公司将采取类似中国联通的向集团租赁的方式经营C 网。这样对中国电信复牌后股价的压力会稍微减少。
4、看好中国电信长期竞争能力, 短期盈利能力难以改善。中国电信接手CDMA 后,不会满足于C 网原有的4000 万用户,其固网本身拥有的很多优势资源可能会充分应用到移动客户的争夺战中。中国电信凭借着在宽带接入上的优势以及承接的CDMA 网络在移动宽带业务上的拓展, 以及目前在无线接入WIFI 网络上的继续投入和拓深,特别是借助升级CDMA20003G牌照的中国电信会着眼于更长远的竞争。我们看好中国电信的长期竞争。
但是短期来看,中国电信收购的CDMA 网络也面临着收购价格较高、用户少、盈利状况不理想、产业链不完整、从联通GSM 分割费用较高等不利因素, 短期内固网用户的减少还将影响其盈利能力。