天威保变现有业务主要有三大块:输变电、晶体硅太阳能电池、多晶硅,正在开拓的业务还有风电和薄膜太阳能电池。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计太阳能电池、多晶硅和风电等新能源业务将引领公司未来成长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
输变电业务:公司输变电业务以变压器为主,是国内老牌的变压器企业,在500kV及以上的高压变压器领域与特变下属的沈变、西安变压器并肩国内三甲。国内输变电行业未来3年仍可保持15%-20%的增长,随着秦皇岛和合肥两大生产基地扩建完成,公司产能将逐步释放,预计2008年-2010年贡献收益0.34元、0.48元和0.63元。
光伏系统业务:过去6年里,全球太阳能发电新增装机容量年均增长40%以上,预计未来3年年均增长可达30%以上。公司持股25.99%的天威英利正处于产能大幅扩张期,预计2008年-2010年贡献收益0.30元、0.62元和1.05元。薄膜太阳能首期预计2009年1季度试产,2009年-2010年贡献收益0.07元和0.13元。
多晶硅业务:新光硅业1260吨产能逐渐达产,乐电天威和天威四川2个3000吨项目预计2009年底投产。在假设2009年后多晶硅价格逐步走低的情况下,预计多晶硅业务2008年-2010年贡献收益0.31元和0.33元和0.50元。
风电业务:国内风电产业快速发展,公司风电业务尚处于起步阶段,预计2008年-2010年贡献收益分别为0.00元、-0.01元和0.03元。
综合分析,预计公司2008年-2010年业绩分别为0.95元、1.43元和2.18元,3年复合增长率为78%。综合自由现金流贴现法和相对估值法,计算出公司的估值区间为47元-50元之间,中枢为48.5元,建议买入。
股价与沪深300指数对比
公司风险因素:多晶硅、硅钢等原材料价格波动,太阳能和风电等新能源的需求未达预期,新项目未能按期顺利投产。关注点,国际油价、新能源需求、原材料价格走势、新项目投产进度。