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家电行业研究报告:联合证券-2008年5月家电行业评述-080602

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2008-06-03 14:17:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈伟彦
研报出处: 联合证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 67 KB 分享者: zhe****nyu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  年初以来家电行业指数强于大盘,但由于市场对通胀和制造业的担忧,5月家电行业弱于大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为:虽然成长性相比之前市场乐观预期会有所下调,但只要消费升级趋势持续,加之消费品牌可弱化制造业面临的不利,白电龙头企业未来几年仍可维持30%以上的成长,且持续性和确定性较强,股价下跌使部分企业估值优势凸出,未来的市场表现理应强于大盘。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  公司治理影响估值。近期家电行业涉及公司治理的事件频繁:格力电器大股东承诺减持价格下限、青岛海尔高管辞职和新关联交易、美的电器放弃之前股权激励方案、海信电器关联交易方案被否,我们高度关注公司治理对估值的影响,给予格力电器08  年28  倍PE,美的电器和青岛海尔25  倍。
􀂄  资产重组有所进展,投资机会浮现:ST  科龙注入海信白电资产的方案重启;青岛海尔整合集团白电业务也终于迈出实质性的第一步。
􀂄  近期白电需求增速下调、但仍较快、且高于市场预期:在Q1  企业向渠道的大量压货的背景下,4  月空调内销同比增长仍达9.0%,同时空调出口扭转下滑趋势,4  月同比增长7.5%;4  月洗衣机内销和出口均维持旺盛需求;冰箱内需有放缓趋势,出口持续低迷。但只要消费升级趋势不改变,只要不发生持续恶性通胀,白电需求快速成长趋势并不会改变。
􀂄  虽然目前尚未观测到白电产品普遍涨价,但产品升级和品牌集中度较高使白电龙头企业可基本传导成本压力,不过08  年毛利率提升难度很大。由于家电行业的规模效应,即使毛利率相对稳定,利润增长也将快于收入增长。
􀂄  液晶面板价格3  月以来持续下降,加之受益于人民币升值,彩电行业的成本处于下降通道。Q1  彩电行业收入同比增长21%,Q2  奥运平板电视需求将决定彩电行业全年的业绩,维持彩电行业08  年企稳反弹的判断。
􀂄  重点推荐格力电器!建议重点关注青岛海尔!

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