招商银行(3968.HK/港币27.95，同步大市；60036.SS/人民币29.60，优于大市)宣布有条件地以每股156.50  港币的价格从伍氏家族手中收购永隆银行(0096.HK/港币147.40,  同步大市)  53.12%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交易完成后，招行将以相同的每股收购价对余下股东提出全面收购建议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此项收购计划有待招行股东投票通过(所有股东参与)，并递交香港和国内相关监管部门审批。如果招行在寄发综合收购建议文件后的四个月内收购不少于90%的建议收购股份，该行将有意按照香港法律规定强制性的收购为根据全面收购建议收购的永隆银行股份，并申请撤销永隆银行的上市地位。156.50  港币的交易价格相当于3.1  倍的永隆银行08  年1  季度净账面价值，处于香港银行收购史中的估值高端。我们认为3  倍以上的市净率反映出收购香港本地银行控股权的稀缺价值，预计其他本地小型银行将从此次交易中受益。我们认为未来最有可能被收购的银行是创兴银行(1111.HK/港币22.30,  落后大市)和大新银行(2356.HK/港币16.50,  优于大市)。虽然我们认为收购溢价的预期拉动了上述各行近期股价走强，但是我们仍然要建议投资者在合适的价位选择获利回吐，因为种种收购预期的实现还需要一段时间。
综合考虑近期香港银行的估值及永隆银行的盈利能力，我们认为短期来看此次收购价对招商银行来说并不便宜。如果简单地将永隆银行的净利润并入招商银行，那么08  年和09  年招行每股收益将分别增厚0.03  人民币和0.07  人民币。但是我们相信招商银行势必会通过发债来扩大资本，这将导致资金成本提高。此外，收购资金的机会成本也是不容忽视的问题。