􀁺  电信业重组给我们带来投资机会的同时，也让我们把握公司价值的难度大大增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重组后由于联通摆脱双网运营的困境有望提升GSM  运营效率，非对称监管措施的实施则有可能推动公司GSM  收入的增长，但建设WCDMA  网络则有可能给上市公司带来短期的业绩压力，为了提高我们把握公司价值的准确性，我们不得不基于一些重要假设和估计的情况下去估计公司未来的业绩和投资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  我们首先编制了出售CDMA  资产之后的联通红筹股利润表，然后再与网通红筹股利润表合并，为了剔除2007年退税等非经常性损益的影响，我们基于一些假设区分了不调整和调整税前利润两种不同的情况。
􀁺  中国联通和中国网通红筹股决定以1  股网通红筹股换1.508  股联通红筹股的方式合并，合并之后红筹股总股本达到237.6  亿股，A  股间接持有红筹公司股权比例为33.6%。
􀁺  我们分别假设温和和略微激进两种情况下的非对称监管措施，并在此基础上预测新联通的GSM  用户发展情况。在温和的情况下，我们预计中国移动GSM、新联通GSM  和电信CDMA  在新增市场上的份额分别为60%、26%和14%；而在略微激进的情况下三者的份额分别为50%、33%和17%。此外，我们认为在非对称监管措施预期下，联通GSM  的ARPU  值有望触底，2008、2009  年分别不低于43  元和42  元。
􀁺  在温和预期并不考虑WCDMA  投资影响的情况下，公司2008、2009  年每股收益分别为0.293  元和0.396  元；而在略微乐观情况下分别为0.297  元和0.418  元。基于这样的估计，在确定适中的每股收益目标0.355  元的情况下，WCDMA  投资规模介于300~400  亿元之间，而如果仍然采用集团建网、上市公司租赁情况下，上市公司将没有建网的折旧压力。