􀂄  结论或投资建议：在不考虑补贴或者其他政策变动的情况下，下半年工业企业利润将回升3  个百分点，二季度略有改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】假定油价二季度均价为120  美元，三季度为130  美元，四季度为110  美元，则下半年利润回升幅度大约为3  个百分点，二季度工业企业利润增速回升1.5  个百分点，略高于一季度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下半年增速达到20.5%，全年19.5%。
􀂄  如果需求端不因调价而发生显著改变，成品油价格改革和电力调价对整体工业企业利润的影响相当有限。我们认为，渐进调价方案（四季度油价上调10%，销售电价调5%）应不至于导致需求大幅减少，所以，调价不会改变企业利润的走势。
􀂄  逻辑与原因：我们将利润分解为：主营利润、各项费用和投资收益。主营利润决定于产量和单位产品利润。单位产品利润决定于价格和成本之差，其中，价格决定于供需关序，尤其是需求端。具体而言，工业企业利润的决定因素发生了两次结构性变化。1997  年前后，主要决定因素从投资转向出口；2004  年前后，主要决定因素从需求端走向成本端。也就是说，2004  年以后，相对而言，企业利润变动对成本的变动更加敏感。成本指的就是原材料购进价格和采掘业价格。进一步看，这两个价格更多地由国际市场决定。考虑到发达国家的经济增长不乐观而美元反弹趋势日益明确，我们预计下半年CRB  指数向下或者平稳的概率也更大，从而国内原材料购进价格指数和采掘业价格同比涨幅向下的概率也更大些。