◆公司出售CDMA  网络给电信，为未来进行WCDMA  投资打下铺垫
公司公告将CDMA业务出售给中国电信上市公司，初步对价为438亿元，未来将分三期以现金支付。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在前期报告中指出，WCDMA全网覆盖前期大致需要设备总投资约400-500亿，此次出售CDMA业务的收入将能够基本保证公司未来在WCDMA上的投资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出售CDMA业务后，公司未来将可以集中精力专注于WCDMA业务，避免之前出现的左右互博的尴尬局面。正如我们先前指出，联通早已将GSM作为发展的重点。GSM用户数增速远高于CDMA用户数表明了公司已经做好了发展WCDMA的战略准备。
◆换股吸收网通，短期看整合，长期看3G
公司还将进行换股合并吸收网通。合并网通后，公司将拥有固网业务及移动业务，两网融合有利于产生新的业务运作模式，较容易发挥整合效应。目前公司的不利局面是两种业务，两套人马，因此，短期能否迅速的进行有效的整合，降低相关的营业成本十分重要，整合效率将决定短期的盈利能力。我们看到目前高层人员的互换已经决定，中层干部的业务合作将是重中之重。从中长期来看，基于WCDMA为基础的全业务经营模式将面临着中国移动和中国电信的挑战，公司的新业务、新增值服务能否有效的提高公司的业绩，在于公司的管理能力、业务创新能力及管理层的战略规划。
◆联通H  股合理价格18-20  港元，A  股当前价格较合理，给予中性评级
由于涉及到公司业务层面的整合，整合效应要到09  年以后才能显现，考虑两公司整合后的协同效应将使得费用率降低，我们不考虑出售CDMA  资产的非经常性收益，预计公司2008  年、2009、2010  年EPS  分别为0.92  元、0.99  元和1.09  元。我们认为H  股合理价格18-20  港元，对应A  股价格6.03-6.7  元。目前A  股/H  股相对溢价平均值在1.6  倍，而公司A  股目前A  股9.74  元相对港股18.48  元溢价57%，已经处于适中水平，给予中性评级。