水运运价稳中有升，但仍大幅低于上年同期水平：06 上半年对外
贸易的增长驱动着水运、港口等交通运输业也保持了较好的增长
速度，但出现意料中的增速小幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在集装箱运输方面，经过
05 年的运价大幅回落，今年二季度开始小幅回升，预计国际集装
箱航运价格下半年仍将维持在目前的低位水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内沿海和国际
油轮运价同比表现稍有下降，表现较为平稳；国油国运政策，给
国内油轮公司极大的发展机会。国内沿海和国际干散货运价仍在
低位波动。
  燃油价格高企，水运行业盈利能力下降：06 年上半年水运板块的
主营收入增长仅为个位数，利润增长率出现负增长，且利润增长
速度的下降要明显快于主营收入增速的下降。从盈利能力指标来
看，06 年仍处于下降通道。我们预计，随着燃油价格的走高，成
本的上升将快于主营收入的增长，水运公司的盈利能力将会进一
步下降。
  给予水运业中性投资评级：我们认为在全球航运业正在低谷徘徊
的阶段，公司提高盈利能力尚需一个较长的过程，对行业的估值
仍将处于较低的水平，维持对水运业“中性”投资评级。但对行
业内低估并有整合集团资产可能的龙头公司， 如中海发展
（600026）给于“增持”的投资评级。
  北方港口增速快于南方港口：06 年1-7 月，全国沿海港口集装箱
吞吐量同比增长21.6%。从各港口吞吐量增长情况来看，南方港口，
如珠三角和长三角港口吞吐量增长明显放缓，而北方环渤海湾港
口吞吐量稳步增长。说明我国经济增长的重心正由珠三角和长三
角向环渤海转移。
  泊位扩张迅速，港口产能利用率呈下降趋势：全国港口正处于大
规模扩建的过程，这将有效缓解目前港口瓶颈状况，但也使得港
口的产能利用率下降，公司盈利能力下滑。从A 股市场港口板块
04 年以来的分季度盈利增长来看，主营业务收入、主营业务利润
和营业利润增长率处于下降趋势，06 年二季度达到近2 年来的低
点。
  给予港口业中性投资评级：我们认为在行业增速下降的过程中，
18 倍的市盈率水平较为合理，目前市场对港口股的整体估值水平
较为正常。因此，我们对港口业的投资评级为“中性”