对订单所带来盈利前景的预测不如市场预期那样乐观
我们对哈尔滨动力(1133.HK)的首次评级为买入，对上海电气(2727.HK)的首次评级为卖出，对东方电气(1072.HK,  600875.SS)的首次评级为中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，随着国内核心销售增长的放缓，其盈利增长和股价表现可能已经度过了巅峰时期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，我们认为，市场基于强劲的订单状况和利润率的复苏来预计未来几年盈利增长趋势会持续，这种看法看起来过于乐观。
产品和市场的多元化提高了销量，但可能会降低利润率
为了缓冲燃煤电厂国内需求放缓的影响，设备制造商正在转向清洁能源产品（即风能和核能）的开发。它们还把更多重点放在海外市场，如东南亚和非洲。我们认为，这些地区业务的增长在短期内不可能完全抵消核心的燃煤发电业务的下滑。此外，这些业务的利润率可能较低并且风险各异。
钢铁成本的上涨挤压了利润率；但难以将成本转移给独立发电企业
高盛商品研究团队预计，全球和国内钢铁价格可能会进一步上涨。不过，我们认为，设备制造商很难将原材料成本的上涨转移给其主要客户——中国独立发电企业，因为后者目前也还在艰难应对煤价上涨带来的利润率恶化。
配对交易：买入哈尔滨动力/卖空上海电气
较之同行企业，我们更看好哈尔滨动力，原因在于：1)  其净利润率最高，与同行企业的利润率差距正在缩小；2)  估值最有吸引力。我们所给出的目标价格为16.5港元，意味着20%的潜在上涨空间。我们对上海电气的评级为卖出，因为我们认为：1)  其净资产回报率最低；2)  目前从水力发电装机容量强劲增长中受益不大；3)  其估值溢价不合理。我们对该股的目标价格为3.7  港元，意味着16%的下跌空间。我们对东方电气的评级为中性，我们认为市场已经计入了四川地震带来的短期损害。我们给出的12  个月目标价格分别为26  港元  (H  股)  和人民币24.9  元  (A股)。所有的目标价格都是根据贴现现金流计算的12  个月价格。主要风险：需求下降、钢铁成本上涨、利润率下滑以及人民币升值。