中小城市超市业态仍处于快速增长期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 我国中小城市超市业态的增速水平显著高于一二线城市,同时竞争程度相对缓和、人力成本和租金成本优势明显,为公司的发展提供了良好的环境。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司“农村包围城市”的战略明确,其创新的零售业态值得看好。我们认同公司“在区域内密集布点、精耕细作以取得区域市场领先,之后再稳步进入跨区域发展”的战略,同时,公司创新的零售业态适合中小城市当前的零售环境,并能有效对抗外资零售巨头的冲击。
公司的经营优势明显,管理哲学和企业文化杰出。公司在生鲜经营、物流体系上有领先于大多数国内其他超市零售商的优势,在管理哲学和企业文化更有独到之处,这些构成了公司在零售行业中的核心竞争力。
2008 年-2010 年公司利润将快速增长。门店网点增速仍保持较高水平及可比门店增长率的提升将带来2008-2010 年公司主营业务收入的高速增长;公司的精细化管理能力和模效应不断体现将带来综合毛利率的提升;这两点决定了2008-2010 年公司利润将保持快速增长速度。
公司以湖南省为大本营,将江西省作为其跨区域扩张的开始。公司在湖南零售业的军地位已经确立,在此区域内公司的净利润率达到4.36%,在国内超市企业中处于很高水平,江西区域是公司对外扩张的第一站,2008-2009 年盈利状况可望好转。
主要不确定因素。(1)江西区域业务的改善进度;(2)公司门店快速扩张之后新增的管理难度及人才储备压力。
盈利预测、估值及建议。我们预计公司2008-2010 年三年利润复合增长率为42%,2008-2010 年的每股收益分别为1.536 元、2.002 元和2.634 元,以给予其2008 年30 倍市盈率以上的估值,合理价位46 元以上,建议“积极询价和申购”。