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中德环保科技研究报告:中银国际-中德环保科技-ZEF.GR-上升空间可期-080602

股票名称: 中德环保科技 股票代码: ZEF.GR分享时间:2008-06-02 13:38:43
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡文洲
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 702 KB 分享者: fen****ue 我要报错
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【研究报告内容摘要】

上升空间可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为日益兴盛的国内固体垃圾废弃物焚化处理市场领军企业,中德环保科技的竞争优势明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计08年至10年公司每股收益年均复合增长率将达到24%。参考主要竞争对手的估值,我们维持36.10欧元的目标价,较目前的股价仍有22%的上涨空间。因此,我们对中德环保科技维持优于大市评级。
08年1季度盈利同比增长71%。中德环保科技公告08年1季度净利润同比增长71%至702.7万欧元(全面摊薄每股收益为0.5405欧元),这主要得益于收入增长强劲、利润率略有提升及利息收入的增长。我们维持08-10年的盈利预测。
收入同比增长52%。08年1季度中德环保科技的收入同比增长52%至1,121.1万欧元。虽然医疗废物焚烧设备销量从8台降至1台,导致此项业务收入同比下滑88%,但是08年1季度,由于产能增加,售出了4台市政废物处理设备(07年1季度为2台),且单位售价有所提高,这带来了1,074.9万欧元(同比提高208%),占总收入的96%左右。这符合公司将业务重心转移至市政废物焚烧处理领域的长期战略,我们认为,未来几年内市政废物焚烧处理设备仍将是公司主要的收入增长动力。
毛利率提升。08年1季度中德环保科技的整体毛利率从上年同期的65.2%提升至了69.1%。08年1季度,市政废物焚烧处理设备的毛利率为68.7%,大大高于上年同期的52.3%  (当时由于推出新机型向老客户给予促销折扣,从而使毛利率非常低)。08年1季度,医疗废物焚烧设备的毛利率也从76.8%略微提升至了78.4%。
息税前利润率只有略微提升。08年1季度,中德环保科技的主营业务息税前利润率从07年1季度的56.1%略微提升至了57.3%。经营规模的扩大使销售费用、管理费用和研发费用的增速高于经营收入的增速,这部分抵消了毛利率提升的积极影响。

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