估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到公司在国内精细化工市场中的领先地位和07-10年高达42%的每股收益年均复合增长率,基于25倍预测市盈率和08、09年1.79人民币平均每股收益,我们将蓝星新材的目标价由56.00人民币调降至47.00人民币,但是维持对该股优于大市的评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
08年1-5月有机硅盈利下降。上周我们分别拜访了蓝星新材在江西 (星火有机硅)和江苏 (南通化工新材)的两个工厂。由于雪灾造成的供电短缺,有机硅生产厂2月停产,导致公司1季度亏损。由5.12地震引起的硅块供应短缺导致产品价格上涨。有机硅的价格由07年底的21,000人民币/吨急涨至08年5月底的27,000人民币/吨。由于公司在兰州拥有自己的硅矿石供应,其受硅块短缺的影响比其他同业企业要小。我们预计在供应缺紧的背景下有机硅价格将在08下半年持续走高。我们认为公司08年有机硅销量很难达到我们最初预测的18万吨,故将毛利润预测下调至2.67亿人民(假设16万吨销量,每吨价格22,222人民币和15%的毛利率),与去年水平大致相当。尽管面临不利环境,公司表示将致力于未来硅树脂业务的发展。公司计划在未来两年内将有机硅的年产能由20万吨提升至30万吨,将下游产品比率提高至50%以上,并且达到100%的硅矿石自给率。
南通化工新材料基地步入高速发展期。南通化工新材料基地在08年步入了高速发展期。年产量6万吨的PBT项目已于08上半年在南通厂投产,预计年产能4万吨的改性PBT和9万吨的双酚A于下半年投产。公司还将在09年新增年产能5万吨的环氧树脂项目。上述项目都设在南通,预计贡献35-38亿人民币收入和15亿人民币经营利润。公司还计划二期建设年产量20万吨的苯酚/丙酮、10万吨环氧树脂、10万吨双酚A和3万吨聚苯醚项目。公司预计这些项目的建设将耗时两年,贡献收入68亿人民币。公司同时计划在未来开发年产能5万吨的聚碳酸酯、5万吨的双酚A、5万吨的环氧树脂和5.5万吨的丁二醇项目的三期项目。总之,南通有望成为蓝星集团的核心新材料生产基地之一,集团的另一核心基地是天津新材料生产基地。
08年盈利同比增长31%。虽然08年上半年公司的有机硅业务面临原材料成本高企和电力供应短缺的压力,但是得益于PBT和环氧树脂的产能扩张,氯丁橡胶和化工机械业务的强劲表现,毛利润有望分别同比增长45%和20%,我们预计公司08年盈利将同比增长31%至5.47亿人民币。