估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大秦铁路的公司债发行早在市场预期之中,我们认为购买8,000 辆C80B 型运煤专用敞车的计划可能对该股业绩产生较为温和的积极影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们仍然认为大秦铁路有望在08 年上半年完成母公司的资产注入计划,保守预计08 年每股收益将因此增厚18%。采取30 倍的08 年预期市盈率(基于收购后每股收益),我们对该股维持20.37 人民币的目标价格和优于大市评级。
公司债发行。先前,大秦铁路曾公布4 亿吨扩容改造的机车车辆购置部分。根据方案,大秦铁路将支出约150 亿人民币,购买360台HXD 机车;同时,公司将斥资16.5 亿人民币,增购3,000 辆C80B运煤专用敞车。08 年的运输组织方案将大部分采用新的HXD,大约需要410-420 台。在购置360 台HXD 机车的方案下,现有旧的SS4机车将作为补充。目前,公司拥有SS4 机车338 台,我们预计新的运输方案仅再需要120 台。预计公司会将余下的218 台SS4 陆续转让给其他铁路局。综合来看,本次机车增购方案将增加总体折旧费用7.1 亿。昨日公司宣布将通过发行公司债融资。目前大秦的资产负债表中有75 亿人民币可用现金,我们认为公司仅需要再借款100 亿人民币,粗略估算08 年增财务费用5 亿人民币左右。在先前的业绩评论中我们已经充分考虑到这部分的影响,同时公司披露的信息也基本在我们的预期中。
购置更多运煤专用敞车。与此同时,大秦铁路宣布购买8,000 辆C80B 型运煤专用敞车。44 亿人民币的新购买计划将带来单位车辆的平均折旧和维护成本增加27,330 人民币,但是从铁道部租赁所花费的单位车辆成本将降低30,660 人民币,因此总体来看,我们预计从09 年开始公司的成本将每年减少2,664 万人民币。这将对大秦铁路的盈利产生轻微正面影响。