投资要点:
IPO 概况:江苏宏宝以3.88 元的价格发行5000 万股流通A 股,其中网上发行4000 万股(中签率为0.231%)将于10 月12 日上市交易,网下向基金等机构发行的1000 万股(配售比例为1.024%)锁定期为3 个月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司概况:江苏宏宝主要从事中高档工具五金制品的生产和销售,在产品质量、技术和制造成本具有一定优势,特别在工具五金和配件五金细分市场中地位突出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司连续五年在中国五金制品协会的经营指标综合评定中列工具五金行业排名第一。公司的核心产品为钳子、连杆毛坯和扳手,三项产品销售收入合计占主营业务收入的比例逐年增加,至2005 年已达84%。
公司分享五金行业的稳定增长。五金行业出口和内销的增长稳定,尤其是高档优质产品前景广阔:我国已成为世界工具五金制品的主要出口国之一,预计未来每年出口额仍将保持10-15%的增长;而配件五金中,随着下游汽车、机械等行业的发展,连杆市场特别是优质连杆毛坯需求不断扩大,目前国内汽车、摩托车等所用内燃机对连杆毛坯的需求量约为5460 万只(公司目前产能为700 万只)。公司因市场份额优势明显将从中受益。
募集资金投向项目主要定位于生产高档五金及提高公司研发水平。募投项目将优化企业的产品结构(主要投向工具钳、扳手、连杆产能三大主导产品),进一步提高企业的技术档次(随着募集资金陆续投产,高档五金制品在产品中的比重将从45%提升至70%),企业的盈利能力有望进一步得到增强。
主要风险因素:一是人民币汇率上升的风险;二是原材料价格上涨的风险;三是出口退税率下调的风险(2006 年9 月15 日财政部等五部委公布的出口退税政策调整对公司未造成影响)。
估值及盈利预测:我们预计公司06-08 年EPS 分别为0.23、0.31 和0.44元。综合考虑国外手动工具五金企业、国内与江苏宏宝业务相类似的公司及我国中小板上市公司发行上市的特征,我们认为公司07 年动态市盈率为14-16 倍,所对应的合理价格区间为4.34-4.96 元。