◆预期落空，市场气氛转为悲观
最近一段时间，受5  月份楼市成交量未达预期以及外资大行看空房价言论的影响，A  股市场上的地产股板块表现疲软，大多数股票的股价又接近了前期的低点，市场气氛显著转为悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而，在经过前期的实地调研和近期的估值模型的调整测算，我们发现地产股的股价正在逼近其内在价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）即使受房价压力和市场走低的影响，地产股进一步调整的话，理论的下跌空间也不大。相反，我们认为在市场气氛普遍转淡之时，或许正是试探性建仓的合适时机。
◆房价有望“软着陆“
我们估计，市场上看跌房价的主要理由是：房地产市场的销售速度比去年有所放慢、开发商的资金压力比较大。虽然我们基本同意上述的观点，我们认为，虽然宏观因素仍有很多不确定性。但是大概率的情况下，房地产市场还是有希望实现“软着陆”，也就是以08-09  年的窄幅调整，消化吸收07  年的过快上涨，并等待收入和租金的上升，以缓解当前失衡的租售比和房价收入比。
◆股价已经“硬着陆”，折价的概率大于溢价
过去半年内，房地产板块的平均跌幅高达31%，跑输了沪深300  指数将近6  个百分点。我们在不同的房价短期和长期涨跌幅假设下，对万保招金四大地产商的NAV  进行了情景分析。结果显示，越来越多的股票开始处于折价交易状况。当然，如果以香港市场上平均30%左右的折价率来要求A  股，那么当前的折价率还不是特别吸引，但显然已逼近价值底线。
◆离底部不远，上调行业评级至“增持”
我们承认，短期内刺激地产股股价上涨的催化剂仍旧看不到。相反，我们预期下半年楼市的成交量还是很难恢复到去年同期的水平。或许到年底，受银行资金回笼的影响，楼市的降价风会再起。但是，房价的短期波动其实很难把握。“盯住房价和成交量炒地产股”未必是好的投资策略。从两年左右的中期来看，估值水平的高低才是预测股价最有效的工具。从这个意义上看，即使地产股还没到全面加仓的时候，也离底部不远了。