医药商业行业趋势:03 年特别是05 年以后,全国各地的医院采取了集中招标采购模式,并在这基础上广东等地实施流通环节的“两票制”,受上述因素影响,行业的集中度在逐步提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当然消失的批发企业仍以中小的为主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)08 年以来受宏观经济影响,资金供应持续紧张,很多下游的企业采取票据的回款方式(国药股份收到的现金和票据各占50%),这又会对小的批发企业的资金产生压力。
出现了以下两个特点:1)应收帐款天数增加;2)毛利率上升。在北京社区药品配送方面,07 年主要由北医股份获得,另外由于08 年北京将举办奥运会,所以新的招标采购将不会举行。在北京的纯销排名中,公司排在北医股份、中信科苑以及国控北京之后。公司07 年收入增长31%,约占10%的市场份额,其中高端的产品在60%以上。预计08 年存销的收入增长在30%。麻药分销:通过在主要的省会城市成立分库来抵御来自上海医药和重庆医药的竞争,目前分库数量已经超过了10 个省,主要方式就在二级批发企业的麻药库房中划出一部分,预计成本增加有限。未来发展的趋势来看,分销的毛利率有下降的可能性,但公司会积极努力发挥影响力,保持公司的市场地位和盈利水平。预计08 年的麻药分销的收入增长在25%。
另外,麻药的参股企业08 年1 季度的业绩下降,原因:1)青海制药主要受原材料上涨影响,成本增加,另外07 年底一个车间开始进行GMP改造,所以影响产品,预计2 季度生产经营状况会好转;2)宜昌人福的麻药的生产情况良好,但受到普药亏损400 万元的响,预计08 年参股的麻药企业的投资收益增长幅度在10%。国药物流的库容使用已经很满,承接第三方物流的主要客户包括拜尔、葛兰素史克以及哈药等,预计08年的效益继续提高。
总体而言,公司的医药商业和工业未来的增长前景明确,另外,公司也面
临外延式发展的机遇,公司的未来值得期待。我们预计公司08 年和09年每股收益分别达到1.38 元和1.80 元,维持“增持”评级,六个月目标价为60 元。