2007年大牛市掩盖了信托公司业绩增长背后的质量差异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前大部分信托公司核心竞争力缺失、无法掌握产品定价权，其原因在于缺乏可持续的盈利模式，未来信托公司产品和客户细分的大趋势将不可避免。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从外部环境看，2008年证券市场展开大幅调整、管理层对信托业务监管力度加大等因素使不同公司业绩增长轨迹出现分化，我们看好那些战略定位清晰、执行和创新力强、股东背景深厚并在部分业务上建立起品牌和先发优势的公司；
　　中信信托致力于成为“金融综合方案的提供商和多种金融服务的集成者”，整体实力位居行业前列。本次定向增发收购中信信托100%股权后，安信信托实质上被纳入中信集团体系内，央企和金控背景将成为公司的核心竞争优势之一。增发完成有助于打造持续的融资平台，而较大的业务量级将为公司探寻专业化经营创造良好环境，未来规模化和专业化并重是公司的发展方向；
　　信托规模居于行业第一。公司创新先行，锦绣项目已打响PE信托品牌，并建立起多元化的盈利模式，未来有望实现快速复制。此外公司还推出了中信凯德和中信融金项目，加快了在Reits和不良资产收购业务方面的拓展，我们预计金融衍生产品信托、股权受益权投资信托和年金业务将成为业务新亮点。预计未来3年信托资产规模增速为25%、30%和35%、主动型信托产品占比提高将有助于提升信托报酬率；
　　未来3年EPS0.76元、1.04元和1.32元，净利润CAGR为62%。给予主动型信托业务18.75%的（Price/AUM）、被动型信托业务1.80%的（Price/AUA）、自营业务以3X的PB，得出公司合理价值31.97元，较目前股价有35%上升空间。我们将投资评级由原先的中性上调为增持，建议积极关注定向增发进展情况